Fed-Chef Kevin Warsh überzeugt Anleihemärkte mit Zinserhöhung
Fed hebt Zinsen an – Anleihemärkte zeigen sich zufrieden mit Warsh' klarem Kurs.
Die US-Notenbank Federal Reserve hat die Zinssätze zum ersten Mal seit 2023 angehoben und damit ein klares Signal gesendet: Die Inflation soll zurück auf das Ziel von zwei Prozent. Fed-Vorsitzender Kevin Warsh überzeugte die Anleihemärkte mit einem hawkischen Ton, der die Renditen stabilisierte und die Inflationserwartungen senkte. Doch hohe Energiepreise und globale Schuldenstände bleiben Risiken.
Die Federal Reserve hat die Zinssätze zum ersten Mal seit 2023 angehoben. Damit unterstreicht die US-Notenbank ihr Engagement, die Inflation auf das Ziel von zwei Prozent zu senken. Die Entscheidung fiel einstimmig, und die Beamten signalisierten durch ihre Prognosen, dass weitere Anhebungen folgen könnten.
Anleihemärkte reagieren positiv auf Warsh' klare Botschaft
Die Anleihemärkte reagierten positiv auf den hawkischen Ton von Fed-Vorsitzendem Kevin Warsh. Die Inflationserwartungen und die Renditen der US-Staatsanleihen stabilisierten sich. Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe, die zuvor Gefahr lief, stärker anzusteigen, blieb am Mittwoch im Wesentlichen unverändert und fiel am Donnerstag unter die Fünf-Prozent-Marke, die sie in dieser Woche getestet hatte.
Ein Indikator für die Inflationsansichten der Anleihemärkte für die nächsten zehn Jahre sank auf 2,33 Prozent, nach 2,38 Prozent am Vortag. Dies deutet auf geringere Besorgnis hin, dass die Fed die Inflation außer Kontrolle geraten lassen wird. Zum Vergleich: Dieser Wert lag 2022 bei über drei Prozent, als die Inflation nach der Pandemie und dem Ukraine-Krieg zu den höchsten Raten in Jahrzehnten führte.
Warsh zerstreut Zweifel der Anleiheinvestoren
Anleiheinvestoren betrachten Inflation als Feind, da steigende Preise die festen Zinszahlungen schmälern, die sie von ihren Anleihen beziehen. In den frühen Tagen seiner Amtszeit standen sie Warsh mit gemischten Gefühlen gegenüber. Es fiel ihnen schwer, Warsh beim Wort zu nehmen, dass auch er die Inflation genug ablehne, um die Zinsen anzuheben.
Warsh zerstreute diese Zweifel am Mittwoch. James Egelhof, Chefvolkswirt der USA bei der BNP Paribas, schrieb, Warsh habe in einer „selbstbewussten Pressekonferenzargumentation, die er mit Nachdruck vorbrachte“, dargelegt, dass das FOMC das Inflationsziel von zwei Prozent erreichen werde. „Wir sind der Auffassung, dass das Ergebnis der September-Sitzung des FOMC so aggressiver initialer Versuch zur Adressierung von Glaubwürdigkeitsbedenken war, wie es vernünftigerweise erwartet werden konnte“, so Egelhof.
Keine Ausreden mehr: Fed streicht Energiepreis-Klausel
Die Sitzung am Mittwoch war „eindeutig hawkisch“, schrieb Aditya Bhave, Leiter der US-Volkswirtschaft bei der Bank of America. Die Zentralbank signalisierte, dass es „keine Ausreden mehr gibt“, indem sie einen Satz aus der vorherigen Fed-Erklärung entfernte, der besagte, dass die Inflation aufgrund eines Schocks bei den Energiepreisen hoch sei.
Warsh betonte zudem die Stärke der Wirtschaft als Zeichen dafür, dass die geldpolitischen Maßnahmen der Fed die Wirtschaft nicht behinderten. Dies gab der Fed Spielraum, die Zinsen anzuheben, ohne wirtschaftliche Schmerzen auszulösen. „Unsere Schlussfolgerung ist, dass die heutige Bewegung keine einmalige Maßnahme war“, schrieb Bhave. „Die Märkte sahen dies genauso.“
Märkte erwarten weitere Zinserhöhungen
Tatsächlich diskutieren die Märkte derzeit, ob die Fed die Zinsen bei den verbleibenden zwei Sitzungen dieses Jahres erneut anheben wird oder nur einmal. Sie sehen mehrere weitere Anhebungen im Jahr 2027 voraus, selbst wenn die Prognosen der Fed-Beamten nicht so weit reichen. „Die Geschichte zeigt klar, dass die Fed, sobald sie mit Zinserhöhungen beginnt, dies mehrfach tut“, sagte Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer bei Northlight Asset Management.
Warsh selbst legte keine eigene Zinsprognose vor. Er erklärte jedoch, die Fed werde nicht ruhen, bis sie sicher sei, dass die Inflation sich „deutlich und mit ausreichender Geschwindigkeit“ wieder auf zwei Prozent bewege. „Die einfache Tatsache ist, dass die Inflation zu hoch ist und dies schon zu lange der Fall ist“, sagte Warsh in seiner Einleitungserklärung.
Energiepreise als größtes Risiko für die Fed-Politik
Eine hawkische Botschaft zu senden, ist „leichter gesagt als getan, wenn Diesel täglich Rekordhöhen erreicht“, schrieb Bill Adams, Chefvolkswirt der USA bei der Fifth Third Commercial Bank. Hohe Dieselpreise neigen dazu, auf den Rest der Wirtschaft abzufärben, da Diesel zum Transport von Waren zu den Verbrauchern benötigt wird.
Diese waren bereits hoch, bevor erneute Eskalationen im Iran-Krieg die Ölpreise in die Höhe trieben – und sind heute noch höher. „Je höher Benzin und Diesel steigen und je länger sie hoch bleiben, desto häufiger wird die Fed die Zinsen anheben“, schrieb Adams und verwies auf die Energiepreise als das „größte bekannte Unbekannte für die Politik bei den nächsten Fed-Entscheidungen“.
Strukturelle Faktoren halten Renditen hoch
Und obwohl die Anleihemärkte Warsh' hawkischen Ton billigten, ist die Geldpolitik der Fed bei weitem nicht der einzige Treiber der zehnjährigen Rendite. Die Anleihemärkte sind nervös angesichts steigender globaler Schuldenstände – von der US-Bundesschuld bis hin zu Regierungen in Frankreich und Japan – und verlangen höhere Prämien für Kredite aus den Finanzmärkten.
Sie sorgen sich um die inflatorischen Risiken des Iran-Kriegs. Sie verarbeiten die Milliardenbeträge, die Tech-Firmen plötzlich von den Anleihemärkten aufnehmen, während der Ausbau der Rechenzentren weitergeht. Und sie beschäftigen sich mit großen strukturellen Fragen, wie etwa ob die künstliche Intelligenz das Wirtschaftswachstum in den kommenden Jahrzehnten ankurbeln wird, was möglicherweise höhere Zinssätze rechtfertigt.
Diese strukturellen Gründe haben sich nicht geändert, was die zehnjährige Rendite laut Neel Mukherjee, Chief Investment Officer bei TIAA Wealth Management, weiterhin hoch halten könnte. Dies würde die Kreditkosten für diejenigen hoch halten, die hoffen, ein Haus zu kaufen, oder für Unternehmen, die sich verschulden möchten, um eine neue Expansion zu finanzieren.
Warsh' Kommunikationsstil überzeugt die Märkte
Aber zumindest eine der Sorgen der Anleihemärkte – die langsame Reaktion der Fed auf die Inflation – hat sich am Mittwoch gelöst. Dies geschah laut Mukherjee in Warsh' Kommunikationsstil „weniger ist mehr“, wobei die Fed-Erklärung mit nur 130 Worten deutlich kürzer war als der Durchschnitt von 300 Worten vor Warsh' Amtszeit.
„Er hat dem Markt und der Öffentlichkeit klar kommuniziert, dass die Fed bereit ist, ihr Inflationsziel zu verteidigen und die Zinsen weiter anzuheben, um dies zu tun“, sagte Mukherjee. Das Vertrauen der Anleiheinvestoren in die Fed kann sich auf langfristige Renditen und damit auf die Kreditkosten auswirken. Der neue Zinserhöhungszyklus der Fed könnte die Zinssätze für Hauskäufer, Unternehmen und Investoren weiterhin hoch halten.