EZB-Sitzung am Donnerstag: Fünf Fragen zu Frankreich und Iran
Die EZB berät am Donnerstag über den Leitzins. Frankreichs Unruhen und der Iran-Krieg halten die Energiepreise über 100 Dollar.
Die Europäische Zentralbank (EZB) trifft sich an diesem Donnerstag zu ihrer nächsten Zinssitzung. Das Umfeld ist widersprüchlich: In Frankreich sorgen politische Unruhen für Unsicherheit, während der Krieg im Iran die Energiepreise über der Marke von 100 Dollar hält. Für den Währungsraum mit seinen 21 Ländern bedeutet das: Die Inflationsrisiken bleiben hoch.
"Wie setzt man Zinssätze vor diesem Hintergrund fest? Es ist unglaublich schwierig", sagte David Coombs, Leiter Multi-Asset-Investments bei Rathbones Asset Management. Vor der Sitzung im Oktober richtet sich der Blick der Märkte auf fünf zentrale Fragen.
Klar ist bislang nur eines: Eine Pause bei den Leitzinsen gilt als weithin erwartet. Die EZB hatte die Zinsen im Juni und September angehoben, um der steigenden Inflation entgegenzuwirken, die der Iran-Krieg über die Energiepreise befeuert hat.
Die Details
Die erste Frage lautet, ob die EZB den Leitzins unverändert bei 2,5 Prozent belässt. Eine Pause wird weithin erwartet. Von Reuters befragte Ökonomen rechnen jedoch mit einer weiteren Anhebung um einen Viertelpunkt im Dezember. "Ich glaube nicht, dass ihre Sorgen bezüglich der Inflation hierzulande materiell nachgelassen haben", sagte Henry Cook, Senior-Ökonom bei MUFG.
Die zweite Frage betrifft die künftige Zinsentwicklung. Die EZB wird wahrscheinlich an einem datenabhängigen Ansatz festhalten. Zwischen einer hohen Inflation von 3,8 Prozent im September und der Sorge, dass steigende Renditen bei Staatsanleihen das Wachstum schädigen könnten, argumentierten die politischen Entscheidungsträger zuletzt für eine "maßvolle Reaktion", wie EZB-Präsidentin Christine Lagarde es nannte.
"Es wird ein deutliches Signal geben, wie sich die Verschärfung der Finanzbedingungen auswirkt und wie sie das Wachstum verlangsamen und somit die inflationären Drücke dämpfen sollte", sagte Rohan Khanna, Leiter der Euro-Zinsstrategie bei Barclays. "Aber auch gibt es viel Unsicherheit hinsichtlich des Konflikts und der Aussichten für die Energiepreise."
Die dritte Frage dreht sich um die Sorge vor einem energiegetriebenen Inflationsanstieg. Äußerungen von Beamten wie Philip Lane, Chefökonom der EZB, deuten darauf hin, dass die Notenbank derzeit nicht übermäßig besorgt ist, dass hohe Energiekosten zu steigenden Preisen und Löhnen in anderen Bereichen führen. Ein gedämpftes Wachstum der Kerninflation, die Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, auf 2,5 Prozent im vergangenen Monat von 2,4 Prozent legt nahe, dass hohe Energiekosten noch keine sekundären Effekte ausgelöst haben, die eine schwer zu durchbrechende Spirale der Inflation in Gang setzen könnten.
Trotzdem wird die EZB angesichts eines um 90 Prozent gestiegenen Ölpreises in diesem Jahr und einer Gesamtinflationsrate über ihrem Ziel von 2 Prozent wahrscheinlich Wachsamkeit betonen. Die Verbraucher in der Eurozone haben ihre Inflationserwartungen für die nächsten 12 Monate im September leicht angehoben, wie eine Umfrage am Freitag zeigte. "Wenn sich der Krieg im Iran eskaliert oder wir weiteren Druck auf die Energiepreise sehen, besteht weiterhin das Risiko weiterer Zinserhöhungen im Jahr 2027", sagte Bas van Geffen, Senior-Makrostratege bei Rabobank. Für das kommende Jahr plane er keine solchen Schritte. Die Märkte preisen mindestens zwei Erhöhungen bis Mitte 2027 ein.
Die vierte Frage gilt dem Verkauf französischer Staatsanleihen. Die Zinsen für französische 10-Jahres-Anleihen haben gerade 24-Jahres-Höchststände von über 5 Prozent erreicht, und eine geschwächte Regierung ringt mit gewaltsamen Protesten, die die Bemühungen um die Sanierung der fragilen Finanzen untergraben könnten. Die Prämie, die Anleger für das Halten von 10-jährigen französischen Staatsanleihen gegenüber den sichereren deutschen Anlagen fordern, liegt bei 167 Basispunkten – im Vergleich zu 92 Basispunkten bei der letzten EZB-Sitzung im vergangenen Monat.
Erwarten Sie jedoch nicht, dass die EZB bald Maßnahmen wie das Transmission Protection Instrument (TPI) ergreift, das ihr den Kauf von Anleihen aus jedem Mitgliedstaat ermöglicht, der mit einer "unbegründeten, unordentlichen" Verschärfung ihrer Finanzierungsbedingungen konfrontiert ist. Frankreich solle seine eigenen Schuldenprobleme durch fiskalische Konsolidierung lösen, sagte Lagarde. "Wenn es ernsthafte Kontagionseffekte von einer hypothetischen französischen Krise auf andere Länder gibt, deren Fiskalpolitik viel nachhaltiger ist, würde die EZB wahrscheinlich ihr TPI nutzen, um diese anderen Länder zu schützen, nicht Frankreich", sagte Holger Schmieding, Chefökonom bei Berenberg. Die EZB könnte von weiteren Zinserhöhungen absehen, wenn sie der Ansicht ist, dass eine Krise in Frankreich das Wirtschaftswachstum erheblich beeinträchtigen könnte, sagte Schmieding.
Die fünfte Frage betrifft die Nachfolge von Lagarde. Der EZB-Chef, der möglicherweise bereits im November als neuer Vorsitzender des Weltwirtschaftsforums eingesetzt werden könnte, wird wahrscheinlich zur Nachfolgefrage unter Druck gesetzt werden. Die ehemaligen Zentralbankpräsidenten der Niederlande und Spaniens, Klaas Knot und Pablo Hernandez de Cos, gelten als Favoriten. Lagardes Rücktritt würde nach dem jüngsten Rücktritt von Isabel Schnabel eine zweite Vakanz im sechsköpfigen Exekutivvorstand der EZB öffnen. Chefökonom Lane wird im Mai zurücktreten. Lagardes Amtszeit endet voraussichtlich im kommenden Oktober. Ein früherer Austritt ermöglicht es, einen neuen EZB-Chef vor der französischen Präsidentschaftswahl im Frühling zu wählen. Eine vorgezogene Wahl in Spanien könnte ebenfalls die politischen Dynamiken rund um die EZB-Nachfolge beeinflussen, so Analysten.
Hintergrund: Was bisher geschah
Bereits am 23.10.2026 berichtete aktien.news, dass die EZB sich an diesem Donnerstag zu ihrer nächsten Zinssitzung trifft und das Umfeld kaum widersprüchlicher sein könnte: politische Unruhen in Frankreich und ein Iran-Krieg, der die Energiepreise über 100 Dollar hält. Schon damals galt eine Pause bei den Leitzinsen als klar.
Am 08.10.2026 meldete aktien.news unter Berufung auf eine Reuters-Umfrage unter Ökonomen, dass die EZB ihren Einlagenzins im laufenden Monat voraussichtlich bei 2,50 Prozent belassen und ihn im Dezember um 25 Basispunkte anheben werde. Grund sei eine Inflation, die nahezu doppelt so hoch liege wie das 2-Prozent-Ziel der Notenbank. Die meisten befragten Volkswirte hätten bis vor Kurzem noch angenommen, die EZB habe ihre Zinserhöhungen bereits abgeschlossen – diese Einschätzung habe sich deutlich gedreht.
Noch weiter zurück liegen zwei Berichte vom 05.06.2026 und 08.06.2026. Damals berichtete aktien.news, die EZB werde voraussichtlich die Zinsen anheben und wäre damit die erste der großen Zentralbanken, die diesen Schritt seit der durch den Iran-Krieg ausgelösten Energiekrise vollzieht. Die Wirtschaft des 21 Länder umfassenden Blocks sei schwächer als während der vorangegangenen europäischen Energiekrise im Jahr 2022, hieß es. Die Währungshüter bewegten sich auf einem schmalen Grat: Sie müssten die steigenden Preise eindämmen, ohne den krisenbedingten Wachstumseinbruch weiter zu verschärfen.
Was das für Anleger bedeutet
Für deutsche Privatanleger bleibt die Richtung der Geldpolitik schwer vorhersehbar. Eine Pause im Oktober gilt als wahrscheinlich, doch die von Reuters befragten Ökonomen erwarten bereits eine weitere Anhebung um einen Viertelpunkt im Dezember. Die Märkte preisen mindestens zwei Erhöhungen bis Mitte 2027 ein. Gleichzeitig signalisiert die EZB mit dem datenabhängigen Ansatz, dass sie von Sitzung zu Sitzung entscheiden will.
Die französischen Staatsanleihen sind ein Risikofaktor, der über Frankreich hinaus wirken kann. Der Renditeaufschlag französischer 10-Jahres-Anleihen gegenüber deutschen Papieren ist von 92 auf 167 Basispunkte gestiegen. Die EZB hat jedoch klargestellt, dass sie Frankreich nicht mit dem TPI stützen will, solange die Probleme fiskalischer Natur sind. Anleger sollten daher die politische Entwicklung in Frankreich und die Energiepreise im Blick behalten.
Ausblick
Der nächste wichtige Termin ist die EZB-Sitzung an diesem Donnerstag. Von Reuters befragte Ökonomen erwarten für Dezember eine weitere Anhebung um einen Viertelpunkt. Die Märkte preisen mindestens zwei Erhöhungen bis Mitte 2027 ein. Bei der personellen Besetzung könnte Lagarde bereits im November als neuer Vorsitzender des Weltwirtschaftsforums eingesetzt werden; ihre Amtszeit als EZB-Präsidentin endet voraussichtlich im kommenden Oktober. Chefökonom Lane wird im Mai zurücktreten.
Kurz erklärt
- Leitzins: Der von einer Zentralbank festgelegte Zinssatz, zu dem sich Geschäftsbanken Geld beschaffen können.
- Kerninflation: Maß für die Teuerung, das schwankungsanfällige Lebensmittel- und Energiepreise ausklammert.
- Basispunkt: Kleinste gebräuchliche Einheit zur Messung von Zinsänderungen.