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EZB-Chefökonom Lane: Zinsentscheid hängt von Lohn- und Preiseffekten ab

Der EZB-Chefökonom erklärt, dass die Geldpolitik davon abhängt, wie stark höhere Kraftstoffpreise auf Löhne und andere Preise durchschlagen.

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EZB-Chefökonom Lane: Zinsentscheid hängt von Lohn- und Preiseffekten ab

Die Europäische Zentralbank (EZB) wird ihre künftigen Zinsentscheidungen davon abhängig machen, wie stark die jüngsten Kraftstoffpreissteigerungen auf Löhne und andere Preise durchschlagen. Das erklärte EZB-Chefökonom Philip Lane am Dienstag auf einer Konferenz in London. Damit rückt die Frage in den Mittelpunkt, ob sich in der Eurozone eine Lohn-Preis-Spirale entwickelt, also eine sich selbst verstärkende Aufwärtsbewegung von Löhnen und Preisen.

Lane wies darauf hin, dass sich die Energiepreise in der vergangenen Woche bereits wieder gedreht hätten. Sollte sich dieser Trend fortsetzen, könnte die Inflationsrate im Gesamtindex sinken, während die Kerninflation steigt. Grund dafür sind laut Lane sekundäre Effekte aus früheren Preiserhöhungen, die nun nach und nach durch die Wirtschaft wirken.

Eine direkte Ableitung konkreter Zinsschritte aus diesen Beobachtungen lehnte der Chefökonom ab. „Ich werde das daher nicht in einen Zeitplan dafür umrechnen, was genau wir tun werden, aber ich würde sagen, die Marktteilnehmer sollten darauf achten: ‚Kommt es stärker oder schwächer als Ihre Projektionen?‘“, sagte Lane. Er verwies die Beobachtung der Datenlage damit ausdrücklich an die Marktteilnehmer.

Die zugrunde liegende Inflation dient als Richtwert für ein Jahr im Voraus

Lane fügte hinzu, dass die zugrunde liegende Inflation noch keine Bewegung gezeigt habe. Dies beschrieb er als typische verzögerte Reaktion. Er betonte, dass die zugrunde liegende Inflation als Richtwert für die Inflation ein Jahr im Voraus dient. Für Anleger ist diese Unterscheidung wichtig: Die Kerninflation ist ein Maß für die Teuerung, das schwankungsanfällige Posten wie Energie und Lebensmittel ausklammert und deshalb von vielen Ökonomen als besserer Indikator für den zugrunde liegenden Preisdruck angesehen wird.

Lane setzt die Hürde für eine forward guidance hoch an

Der EZB-Ökonom erklärte, er werde die Hürde für eine richtungsweisende forward guidance zu diesem Zeitpunkt hoch ansetzen. Forward guidance bezeichnet die Praxis einer Notenbank, den Markt über die künftige Ausrichtung der Geldpolitik zu informieren. Lane unterstrich zudem, dass die EZB großen Wert auf Konsens legt. Die Einführung eines Dot-Plot-Systems, mit dem Notenbanker ihre individuellen Zinsprojektionen offenlegen, wäre nach seinen Worten schwierig.

Darüber hinaus stellte Lane fest, dass es für die EZB wichtig sei, über ein Instrument zu verfügen, um multiple Gleichgewichte im Anleihemarkt zu bewältigen. Damit deutet der Chefökonom an, dass die Notenbank auch die Stabilität der Bondmärkte im Blick behält, wenn sie über den künftigen geldpolitischen Kurs entscheidet.

Für deutsche Privatanleger bedeutet die Aussage Lanes vor allem eines: Ein fester Fahrplan für Zinssenkungen oder -erhöhungen ist derzeit nicht zu erwarten. Stattdessen will die EZB die Datenlage beobachten und ihre Entscheidungen davon abhängig machen, wie sich die Sekundäreffekte der Energiepreise auf Löhne und die übrigen Preise auswirken. Die weitere Entwicklung der Kerninflation dürfte damit zum zentralen Gradmesser für die Geldpolitik im Euroraum werden.

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