Europas Kapitalmärkte: Die Hürden für ein eigenes SpaceX
Der SpaceX-Börsengang zeigt Europas Schwäche: Nur zwei der 20 größten IPOs aller Zeiten stammen aus Europa.
Der Börsengang von SpaceX im Juni 2026 war der größte Initial Public Offering (IPO) aller Zeiten. Das Luft- und Raumfahrtunternehmen von Elon Musk sammelte insgesamt 85,7 Mrd. US-Dollar ein und übertraf damit die ursprünglichen Erwartungen deutlich. Zunächst hatten die Aktien den Investoren 75 Mrd. US-Dollar eingebracht. Die begleitenden Banken nutzten anschließend eine sogenannte „Greenshoe“-Klausel, die ihnen den Kauf zusätzlicher Aktien im Wert von 10 Mrd. US-Dollar erlaubte.
Europäische Investmentbanker haben einen Großteil des Jahres 2026 mit Sorge beobachtet. Nicht weil die Geldverdienstmöglichkeiten auf dem Kontinent schlecht gewesen wären, sondern weil die USA eine so boomende Phase erlebten. Börsengänge gehören zu den wichtigsten Treibern der Bankeneinnahmen, und in den USA schossen sie in die Höhe. Europa musste dagegen zusehen, wie SpaceX zum größten IPO der Geschichte wurde.
Ein Blick auf die 20 größten Börsengänge aller Zeiten, basierend auf Daten der Investmentbank Renaissance Capital, fällt für europäische Banker ernüchternd aus. Nur zwei dieser Unternehmen stammen aus Europa: das italienische Energieunternehmen Enel und die Deutsche Telekom. Beide entschieden sich dafür, den Kontinent zu umgehen und in den USA zu notieren. Die zentrale Frage lautet daher nicht, ob Europa das nächste SpaceX hervorbringen kann, sondern ob es die nötigen Kapitalmärkte schaffen kann, um ein solches Unternehmen in Europa zu halten.
David Gibson-Moore bezweifelt die Aussicht auf ein europäisches SpaceX
David Gibson-Moore, Präsident der Beratungsagentur Gulf Analytica und jahrzehntelang im Investmentbanking tätig, glaubt nicht daran. „Europas schwache Bilanz bei großen IPOs ist ein Symptom für eine Reihe schwerwiegender wirtschaftlicher Grundprobleme und resultiert im Wesentlichen aus Schwächen, die daraus entstehen, dass es nicht gelungen ist, global wettbewerbsfähige Unternehmen in ausreichendem Umfang aufzubauen, zu finanzieren und zu halten“, sagt er.
Er verweist auf jüngere europäische Börsengänge wie den des Automobilunternehmens Porsche in Frankfurt im Jahr 2022 sowie der Schönheitsgruppe Puig in Madrid und der Private-Equity-Gruppe CVC in Amsterdam im Jahr 2024. Diese Beispiele zeigten, dass beträchtliche IPOs auf dem Kontinent weiterhin möglich seien. Gibson-Moore räumt jedoch ein, dass diese Notierungen bei weitem nicht die Dimensionen von SpaceX erreichten. „Europa verfügt sicherlich über die wissenschaftlichen und technologischen Fähigkeiten, um global bedeutende Unternehmen zu schaffen, doch die fragmentierten Märkte des Kontinents und der massive Mangel an Kapital in der späten Entwicklungsphase drücken erfolgreiche Unternehmen weiterhin in Richtung amerikanischer Finanzmärkte“, so der Experte.
Kat Kravtsov hält ein europäisches SpaceX für möglich
Kat Kravtsov, Direktorin für Kapitalmärkte bei der Beratungsagentur PwC, stimmt Gibson-Moore in der Analyse zu, bewertet die Chancen aber optimistischer. „Absolut, das kann es. Europa hat das Talent, die Forschungsgrundlage und das unternehmerische Ökosystem, um globale Champions zu schaffen“, sagt sie. Die Herausforderung liege weniger darin, solche Unternehmen zu erschaffen, als vielmehr darin, sicherzustellen, dass sie ausreichend Kapital erhalten und während ihres Wachstums in Europa bleiben. „Die Debatte sollte nicht darum gehen, ob Europa das nächste SpaceX hervorbringen kann, sondern ob Europa die benötigten Kapitalmärkte schaffen kann, um das nächste SpaceX in Europa zu halten“, fügt sie hinzu.
Europas Aktienmärkte senden ermutigende Signale
Es gibt durchaus Anzeichen, dass dies gelingen kann. Europäische Aktien schnitten im Jahr 2025 besser ab als der S&P 500. Zudem hat sich das Wachstum der Unternehmensgewinne in Europa gestärkt. Die Investorzuflüsse liegen nach Angaben von Gary Simmons, Managing Director bei der European Association for Financial Markets in Europe (AFME), einer Lobbygruppe der Banken, auf ihrem stärksten Niveau seit einem Jahrzehnt.
„Die EU hat erhebliche Maßnahmen ergriffen, um ihre Rahmenwerke für Notierungen, Prospekte und Marktmissbrauch zu reformieren, um die Aktienmärkte zu stärken, und nun sollte die Priorität darin bestehen, diese Reformen konsequent umzusetzen und regulatorische Stabilität zu gewährleisten“, sagt Simmons. Die Ambition ist also vorhanden. Das Versäumnis, das Erforderliche zu liefern, könnte jedoch schwerwiegende wirtschaftliche Folgen haben.
40 europäische Unicorns verlegten ihren Hauptsitz ins Ausland
„Die wirtschaftlichen Kosten sind messbar“, sagt Gibson-Moore. „Von den 147 zwischen 2008 und 2021 gegründeten europäischen Unicorns verlagerten 40 später ihren Hauptsitz ins Ausland, meist in die USA, und nahmen zukünftige Beschäftigungsmöglichkeiten, geistiges Eigentum, Steuereinnahmen und Investitionstätigkeiten mit sich.“ Für deutsche Anleger bedeutet das: Der Standortwettbewerb entscheidet nicht nur über Renditen an den hiesigen Börsen, sondern auch über Steuerbasis und Arbeitsplätze.
Der Ausblick des langjährigen Investmentbankers bleibt nüchtern. „Europa wird weiterhin außergewöhnliche Unternehmen hervorbringen, aber viele dieser Unternehmen werden weiterhin anderswo finanziert werden und möglicherweise letztlich umziehen, sofern sich nichts grundlegend ändert“, sagt Gibson-Moore. Die Reformen der EU-Notierungs- und Prospektrahmen sind aus seiner Sicht damit nur ein erster Schritt.