CAPE-Ratio gegen Midterm-Effekt: Zwei starke Marktsignale im Konflikt
Zwei historisch nahezu treffsichere Signale widersprechen sich – Anleger sollten investiert bleiben und nicht den Markt timen.
Zwei der historisch zuverlässigsten Signale des Aktienmarktes stehen derzeit im Widerspruch zueinander. Das eine zeigt klar in Richtung Bärenmarkt, das andere verspricht eine der stärksten Phasen, die der Markt historisch kennt. Diese widersprüchlichen Indikatoren haben viele Anleger in Verwirrung darüber versetzt, wie sie handeln sollen.
Die Antwort ist nach Einschätzung des Motley Fool denkbar einfach: Bleiben Sie investiert, setzen Sie regelmäßig über Dollar-Cost-Averaging in Index-Exchange-Traded Funds (ETFs) wie den Vanguard S&P 500 ETF (VOO) ein, und versuchen Sie nicht, den Markt zu timen. Bevor diese Strategie näher erläutert wird, lohnt ein Blick auf die beiden widersprüchlichen Marktsignale, die in der Vergangenheit nahezu 100 Prozent genau waren.
Auf der einen Seite steht das zyklisch adjustierte Kurs-Gewinn-Verhältnis (CAPE), das auf ein historisch hohes Bewertungsniveau hindeutet. Auf der anderen Seite befindet sich der Markt am Beginn einer Phase, die seit Jahrzehnten überdurchschnittlich häufig mit Kursgewinnen einherging – dem Zeitfenster nach den US-Midterm-Wahlen.
Die Details
Das CAPE-Ratio wurde vom Yale-Ökonomen Robert Shiller entwickelt, um Boom-and-Bust-Zyklen bei der Bewertung des S&P 500-Index auszurechnen. Es basiert auf dem inflationsbereinigten Gewinn je Aktie des S&P 500 über einen Zeitraum von zehn Jahren. Ursprünglich war die Kennzahl dazu konzipiert, die zukünftigen Renditen des S&P 500 über einen Zehnjahreszeitraum vorherzusagen. In der Praxis jedoch stürzte der Markt jedes Mal kurz nach Extremwerten dieser Kennzahl ab.
Historisch lag das CAPE-Ratio nur fünfmal über dem Wert von 30 – und jedes Mal folgte daraufhin ein Einbruch des Aktienmarktes. Das erste Mal geschah dies vor der Großen Depression, was kein gutes Ende nahm. Seinen höchsten Stand erreichte das Verhältnis während der Dotcom-Blase, als es schließlich Werte von über 44 erreichte. Darauf folgte das Platzen der Internetblase und ein massiver Rückgang des Aktienmarktes.
Das zweite Mal überschritt das CAPE-Ratio im November 2021 den Wert von 38 – unmittelbar vor dem Bärenmarkt von 2022. In beiden Fällen führten der Technologiesektor und der Nasdaq-Index den Markt nach unten. Zudem kletterte der Wert vor dem Crash im Zusammenhang mit COVID-19 sowie in den Jahren 2017–2018 vor einer deutlichen Korrekturphase Ende 2018 über 30.
Aktuell liegt das CAPE-Ratio erneut bei über 38 und bewegt sich gerade um die Marke von 40. Wiederholt sich die Geschichte, könnte dies zu einem weiteren Bärenmarkt führen. Bemerkenswert ist jedoch, dass sich ein solcher Abschwung zeitlich hinziehen kann: Während der Dotcom-Blase überschritt das CAPE-Ratio erstmals im Jahr 1997 den Wert von 30, doch der Markt stürzte erst im Jahr 2000 ab – als der Wert deutlich höher lag.
Der bullische Indikator setzt dagegen an einem anderen Muster an. Seit 1938 ist der Markt in den zwölf Monaten nach den Midterm-Wahlen in 95 Prozent der Fälle gestiegen. Und seit 1950 hat der S&P 500 von November zu November nach den Midterm-Wahlen eine durchschnittliche jährliche Rendite von 14,5 Prozent erzielt.
Tatsächlich befindet sich der Markt genau am Beginn dessen, was historisch zwei der besten Quartale für Aktienbesitz sind. Im vierten Quartal von Midterm-Wahljahren ist der S&P 500 seit 1950 in 84 Prozent der Quartale gestiegen und erzielte dabei eine durchschnittliche Quartalsrendite von 6,6 Prozent. Das erste Quartal des darauffolgenden Jahres ist noch stärker: Der S&P 500 steigt in fast 95 Prozent der Fälle und weist eine durchschnittliche Quartalsrendite von 7,4 Prozent auf. Auch das zweite Quartal verläuft tendenziell positiv, wobei der S&P 500 in 74 Prozent der Fälle Gewinne erzielt und eine durchschnittliche Quartalsrendite von 5 Prozent generiert.
Hintergrund: Was bisher geschah
Die Warnsignale am US-Aktienmarkt sind kein neues Phänomen. Bereits am 09.08.2026 berichtete aktien.news, dass das CAPE-Ratio bei 41,4 liegt und sich die Warnsignale häufen. Damals verwies der Bericht auf eine Umfrage von MarketWise aus dem Juli 2026, wonach rund drei Viertel der US-Investoren Bedenken hinsichtlich eines bevorstehenden Marktabschwungs äußerten.
Am 16.08.2026 meldete aktien.news, das CAPE-Ratio des S&P 500 sende das seltenste Signal seit der Dotcom-Blase. Für deutsche Privatinvestoren mit US-Engagements stellte sich damals wie heute die Frage, was diese historische Bewertung für die weitere Kursentwicklung bedeutet.
Am 16.10.2026 berichtete aktien.news, dass der S&P 500 seit seinem Tiefstand im Oktober 2022 eine außergewöhnliche Rally hingelegt hat. Der US-Leitindex habe sich in diesem Zeitraum mehr als verdoppelt und rund 115 Prozent zugelegt – eine annualisierte Rendite von etwa 21 Prozent über vier Jahre und damit mehr als das Doppelte des historischen Durchschnitts von rund 10 Prozent jährlich einschließlich Dividenden. Der Bericht verwies zugleich auf die Gefahr einer Mittelwertkorrektur (Mean Reversion).
Am 21.10.2026 schließlich berichtete aktien.news, dass CAPE-Verhältnis und der nach Warren Buffett benannte Buffett-Indikator gemeinsam vor einem historisch hohen Bewertungsniveau warnen. Der Aktienmarkt tue etwas, was in 155 Jahren erst zum zweiten Mal geschehe – das letzte Mal folgte das Platzen der Dotcom-Blase.
Was das für Anleger bedeutet
Es ist nahezu unmöglich, den Markt zu timen, und der Versuch kann zu erheblicher Unterperformance führen. Der legendäre Investor Peter Lynch bemerkte bekanntermaßen, dass mehr Geld verloren gegangen ist durch den Versuch, Markttiefs vorherzusagen, als in den Bärenmärkten selbst. Selbst wenn ein Anleger einen Marktrückzug korrekt vorhersagen kann, muss er auch genau abschätzen, wann er wieder in den Markt einsteigen soll.
Studien haben ergeben, dass die Renditen von Anlegern, die die 10 besten Handelstage des Marktes in den vergangenen 30 Jahren verpasst hätten, um mehr als die Hälfte reduziert worden wären. Gleichzeitig fanden 76 Prozent dieser top-performanten Tage während Bärenmärkten oder in den ersten zwei Monaten eines neuen Bullenmarktes statt. Letztendlich wird die Zeit im Markt das Market-Timing langfristig schlagen.
Das regelmäßige Investieren über Dollar-Cost-Averaging in Index-ETFs, wie den Vanguard S&P 500 oder den Invesco QQQ Trust (QQQ), der den Nasdaq-100-Index abbildet, hat sich als bewährter Weg zum Vermögensaufbau über die Zeit erwiesen. Für deutsche Privatanleger, die auf US-Indizes setzen, bedeutet das: Trotz der vielleicht faszinierenden oder beängstigenden Versuchung, die Richtung des Marktes vorhersagen zu wollen, ist es am besten, sich nicht allzu große Sorgen darüber zu machen. Der Markt hat sich immer wieder erholt, und wer einen Bärenmarkt falsch vorhersagt, hat mehr zu verlieren.
Ausblick
Wenn die Geschichte hält, sollte der Aktienmarkt weitere starke zwölf Monate mit Gewinnen vor sich haben – darauf deuten die historischen Muster nach den Midterm-Wahlen hin. Gleichzeitig bleibt das CAPE-Ratio auf einem Niveau, das in der Vergangenheit wiederholt vor einem Bärenmarkt stand. Ob sich der bärische oder der bullische Indikator durchsetzt, lässt sich nicht vorhersagen. Klar ist nur, dass sich ein möglicher Abschwung zeitlich hinziehen kann, wie das Beispiel der Dotcom-Blase zeigt.
Kurz erklärt
- CAPE-Ratio: Bewertungskennzahl, die den Kurs eines Index ins Verhältnis zu den inflationsbereinigten Durchschnittsgewinnen der vergangenen zehn Jahre setzt.
- Dollar-Cost-Averaging: Anlagestrategie, bei der regelmäßig ein fester Betrag investiert wird, unabhängig vom aktuellen Kursniveau.
- Bärenmarkt: Eine länger anhaltende Phase deutlich fallender Kurse am Aktienmarkt.
- Midterm-Wahlen: Die US-Kongresswahlen in der Mitte der vierjährigen Amtszeit eines Präsidenten.
- Index-ETF: Ein börsengehandelter Fonds, der die Wertentwicklung eines Index wie dem S&P 500 nachbildet.