Anleger uneinig: Wie lange hält Rallye der Big Tech-Unternehmen an?
Apple, Microsoft und andere große Konzerne haben sich von schweren Verlusten in der ersten Jahreshälfte erholt
Die Aktien führender US-amerikanischer Technologieunternehmen haben sich in den letzten Wochen von ihren drastischen Kursverlusten in der ersten Jahreshälfte kräftig erholt, da die Anleger darauf hoffen, dass der Sektor eine globale Rezession überstehen kann.
Die Titanen der Technologiebranche Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon und Tesla haben seit Anfang Juli zusammen 1,3 Mrd. USD an Börsenwert zugelegt, und diese Gewinne verhalfen dem Nasdaq Composite zu einem Anstieg von 14,8 % seit Anfang Juli.
Da die US-Notenbank Federal Reserve jedoch andeutet, dass sie ihren Kurs der aggressiven geldpolitischen Straffung beibehalten wird, um die brennende Inflation zu bekämpfen, warnen einige Tech-Analysten davor, dass die Sommerrallye im Tech-Bereich nur von kurzer Dauer sein könnte.
Vorübergehende monatliche Anstiege von 10 Prozent oder mehr waren während des Bärenmarktes des Nasdaq in den Jahren 2000 bis 2003 "ein häufiger Anblick", so Andrew Lapthorne, quantitativer Stratege bei der Société Générale.
Stattdessen sollten sich die Anleger auf starke Gewinnrückgänge in diesem und im nächsten Jahr einstellen, sagte er.
"Die bisherigen Gewinnmeldungen für das zweite Quartal haben zu erheblichen Abwärtskorrekturen der Gewinnprognosen für den Nasdaq 100 geführt, einschließlich einer 5,5-prozentigen Kürzung der Schätzung für 2022 und einer 6,5-prozentigen Kürzung der Prognose für 2023. Dies bedeutet, dass die Gewinne der US-Tech-Unternehmen um Milliardenbeträge gekürzt werden", fügte Lapthorne hinzu.
Jon Guinness, Co-Manager des 776 Millionen Pfund schweren Fidelity International American Fund, sagte jedoch, dass der Ausverkauf bei Tech-Aktien in der ersten Jahreshälfte zeige, dass viele Anleger ihre Positionen in Erwartung einer deutlichen Verlangsamung der Gewinne in diesem Sektor frühzeitig abgebaut hätten.
Jetzt hat sich das Blatt gewendet", sagte er. "Die Anleger erwarten nun einen Rückgang der Inflation und sind besorgt über eine drohende Rezession, so dass sich wirtschaftlich sensiblere Sektoren wie z. B. zyklische Konsumgüter schlechter entwickelt haben.
Fidelity geht davon aus, dass die weltweiten Ausgaben für Technologie auch dann gesund bleiben werden, wenn die Unternehmen in diesem Jahr einige Projekte verschieben oder streichen.
"Es gab gute Gründe für den Überschwang, der sich vor dem Ausverkauf in diesem Sektor breit gemacht hatte", so Guinness. "Ein Fünftel der in Europa produzierten Neuwagen sind inzwischen Elektrofahrzeuge, also Computer auf Rädern. Cloud Computing ist eine Entwicklung von echter Substanz, die von vielen Unternehmen übernommen wird. Die tektonischen Verschiebungen, die die Einführung von Technologien vorantreiben, sind nach wie vor vorhanden.
Nach Angaben von Morgan Stanley, das öffentlich zugängliche Handelsdaten zu den Bestandteilen des Russell 3000-Index analysiert, sind auch die Kleinanleger seit Mitte Juli optimistischer gegenüber dem Sektor geworden.
"Die Beteiligung von Kleinanlegern ist tendenziell höher in Sektoren wie Technologie und Kommunikationsdienste, wo es Unternehmen gibt, die sie kennen und mögen", sagte Boris Lerner, ein quantitativer Stratege bei Morgan Stanley in New York.
Aber die Zuteilungen zu börsengehandelten Fonds, ein genau beobachtetes Stimmungsbarometer, deuten darauf hin, dass der Appetit der Anleger auf ein größeres Engagement weiterhin gedämpft ist.
Der 173,7 Mrd. $ schwere börsengehandelte Fonds von Invesco mit der Bezeichnung QQQ, der den Nasdaq-100-Index abbildet, hat seit Anfang Juli Nettozuflüsse von 99 Mio. $ verzeichnet. ETFs, die den breiteren S&P-Informationstechnologiesektor abbilden, verzeichneten laut State Street im vergangenen Monat jedoch Nettoabflüsse von 112 Mio. USD, während der Ark Innovation ETF von Cathie Wood ebenfalls Nettoabflüsse von rund 385 Mio. USD verzeichnete.
Einige Analysten sind jedoch der Ansicht, dass der Kauf von Technologiewerten auf lange Sicht ein solides Argument ist, auch wenn es kurzfristig Hürden gibt.
Polar Capital, der in London ansässige Vermögensverwalter, warnt davor, dass die Gewinnmargen aufgrund von Inflationsdruck, steigenden Lohnkosten, Herausforderungen in der Lieferkette und der Stärke des US-Dollars unter Druck geraten könnten. Polar Capital geht jedoch davon aus, dass die IT-Ausgaben in diesem Jahr weltweit um 2 bis 4 Prozent in Dollar steigen werden.
Ben Rogoff, Leiter des Technologie-Teams von Polar Capital, sagte, ein Teil der jüngsten Kursgewinne sei wahrscheinlich auf "Bodenfischen und Leerverkäufe" zurückzuführen, die für eine vorübergehende Bärenmarktrallye charakteristisch sind. "Aber das Chancen-Risiko-Verhältnis für die Anleger ist jetzt viel besser. Technologieausgaben sind für Unternehmen weltweit nach wie vor ein absolutes Muss", sagte er.
Einen weiteren Stimmungsaufschwung gab es letzte Woche, als der US-amerikanische Private-Equity-Manager Thoma Bravo zustimmte, 2,8 Milliarden Dollar in bar zu zahlen, um den Cybersicherheitsspezialisten Ping Identity mit einem Aufschlag von 63 Prozent auf den Schlusskurs des Vortages zu kaufen.
"Weitere Übernahmen durch Private-Equity-Manager sind wahrscheinlich, und es ist etwas verwunderlich, dass nicht schon mehr strategische Käufer [reifer Technologieunternehmen] auf den Plan getreten sind", so Rogoff.
Außerdem haben die Rückgänge in der ersten Jahreshälfte die Attraktivität des Technologiesektors nur noch verstärkt, meinen Optimisten. Der S&P-Technologiesektor wurde Anfang Januar mit einem 12-Monats-Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 28 gehandelt, war aber nach Schätzungen von Refinitiv bis Ende Juni auf 19,2 gefallen. Selbst nach den jüngsten Kursgewinnen wird der Sektor nur mit dem 21,2fachen der erwarteten Gewinne gehandelt.
Jonathan Curtis, Co-Manager des mit 7,4 Mrd. USD ausgestatteten Franklin Templeton Technology Fund, erklärte, dass der Technologiesektor immer noch mit einem Aufschlag gegenüber dem US-Aktienmarkt gehandelt werde, was jedoch durch seine hervorragenden Fundamentaldaten gerechtfertigt sei.
"Der derzeitige Bewertungsaufschlag des Technologiesektors ist nicht übertrieben", sagte er. "Er spiegelt den Anstieg der Gewinnspannen des Sektors in den letzten 12 Jahren, das steigende Niveau der wiederkehrenden Einnahmen und die starke säkulare Wachstumsdynamik wider.