Was passiert mit EU-Wirtschaft, wenn Putin das Gas abdreht?

Erdgas ist einer von mehreren Rohstoffen, die durch den Konflikt in der Ukraine ins Kreuzfeuer geraten sind, und die europäische Wirtschaft könnte einen Schlag erleiden, wenn Russland seine Exporte stoppt.

Die aus dem Krieg resultierenden Risiken auf der Angebotsseite haben zu einer extremen Volatilität auf den globalen Rohstoffmärkten geführt, wobei neben Erdgas in den letzten Wochen auch Öl, Nickel und Weizen stark gestiegen sind.

Erdgas steht erneut im Mittelpunkt des Interesses, nachdem der stellvertretende russische Ministerpräsident Alexander Novak davor gewarnt hat, dass Moskau seine Exporte über die Nord Stream 1-Pipeline nach Deutschland und in den Rest Europas einstellen könnte.

Mit seinen Äußerungen reagierte er unter anderem auf die Entscheidung Deutschlands vom vergangenen Monat, die Zertifizierung der höchst umstrittenen Nord Stream 2-Gaspipeline zu blockieren, sowie auf die seither von westlichen Mächten verhängten Wirtschaftssanktionen, die darauf abzielen, die russische Wirtschaft lahmzulegen.

Die USA haben Anfang dieser Woche angekündigt, dass sie alle Importe von russischem Öl und Gas verbieten werden, während Großbritannien angedeutet hat, die Importe bis zum Ende des Jahres auslaufen zu lassen. Die Europäische Union plant, die russischen Gasimporte um zwei Drittel zu kürzen, aber ihr Schritt ist nicht ganz so gravierend, was zum großen Teil an ihrer starken Abhängigkeit von russischer Energie liegt.

Der Euroraum erzeugt etwa ein Viertel seiner Energie aus Erdgas, während etwa ein Drittel der Importe aus Russland stammt. Jede weitere Unterbrechung der Gasimporte könnte daher erhebliche Auswirkungen auf die Wirtschaftsleistung und die Inflation in der Eurozone haben, so Goldman Sachs.

In einer Research Note vom Montag haben Sven Jari Stehn, Chief European Economist bei Goldman Sachs, und sein Team mehrere Szenarien dargelegt und bewertet, wie sie sich auf die europäische Wirtschaft auswirken könnten.

Dazu gehörte ein Szenario, in dem es keine weiteren Lieferunterbrechungen über die seit September letzten Jahres stattfindende Verringerung des Gasflusses hinaus gibt, ein anderes, in dem die Gasimporte durch die Ukraine für den Rest des Jahres eingestellt werden, und ein drittes, in dem alle russischen Pipelineimporte nach Europa während des gesamten Jahres 2022 gestoppt werden.

"Durch die Abbildung der physischen Gasversorgungsengpässe und des Preisdrucks nach oben auf die Auswirkungen auf die Bruttowertschöpfung (BWS) im Euroraum und im Vereinigten Königreich schätzen wir, dass die hohen Gaspreise das BIP-Wachstum im Euroraum um 0,6 Prozentpunkte und im Vereinigten Königreich um 0,1 Prozentpunkte im Vergleich zu unserer Basisprognose belasten könnten, wenn wir davon ausgehen, dass es keine weiteren Unterbrechungen der Gasversorgung gibt", so Stehn.

Die Auswirkungen in Deutschland dürften aufgrund der hohen Abhängigkeit von russischem Gas sogar noch größer sein (-0,9 Prozentpunkte), fügte Stehn hinzu.

"In dem Szenario, in dem Russland alle Pipeline-Exporte einstellt, könnte das BIP-Wachstum des Euroraums im Jahr 2022 im Vergleich zu unserer Basisprognose um 2,2 Prozentpunkte sinken, wobei die Auswirkungen in Deutschland (-3,4 Prozentpunkte) und Italien (-2,6 Prozentpunkte) besonders stark wären.

Was die Inflation betrifft, so würde das Szenario, in dem die Gaslieferungen durch die Ukraine gestoppt werden, die Inflationsprognose von Goldman Sachs für den Euroraum um 0,7 Prozentpunkte auf ihren Höchststand im Dezember 2022 erhöhen.

"Wenn die Gaspreise weiter steigen, weil die Gaspipelines aus Russland abgeschaltet werden, könnte unsere Prognose für die Gesamtinflation um bis zu 1,3 Prozentpunkte höher ausfallen, was sich wahrscheinlich auch deutlich auf die Kerninflation auswirken würde", so Stehn.

"In Großbritannien erwarten wir für die Preisobergrenze im Oktober unter den drei Szenarien eine Spanne von 22% bis 90%, was ein zweiseitiges Risiko um unsere derzeitige Annahme von 55% signalisiert".

Die britische Energiepreisobergrenze wird im Oktober von der Aufsichtsbehörde des Landes überprüft werden. Ab dem 1. April dieses Jahres soll die Obergrenze um 54 % auf 693 £ (906 $) pro Jahr angehoben werden, um den steigenden Energiepreisen noch vor dem Einmarsch Russlands in der Ukraine Rechnung zu tragen. Goldman geht davon aus, dass im Oktober eine weitere Anhebung um 55 % angekündigt wird, wobei im Falle eines vollständigen Importstopps eine Erhöhung um 90 % möglich wäre.

Die Aussicht auf einen weiteren Anstieg der Energiepreise hat die Angst vor einer "Stagflation" geschürt, in der die Weltwirtschaft von einer hohen Inflation bei gleichzeitig langsamem Wirtschaftswachstum und hoher Arbeitslosigkeit heimgesucht wird.

Angesichts der Abhängigkeit Russlands von den Exporten nach Europa und der angesichts der internationalen Sanktionen immer geringer werdenden Einnahmequellen in anderen Bereichen halten die Strategen von BCA Research in einer Mitteilung vom Mittwoch einen vollständigen Stopp für unwahrscheinlich.

"Obwohl Moskau letzten Monat eine neue Vereinbarung mit Peking getroffen hat, um Chinas CNPC mit zusätzlichen 10 Milliarden Kubikmetern Gas pro Jahr zu beliefern, wird die Fertigstellung der neuen geplanten Pipeline für diese Lieferungen zwei bis drei Jahre dauern", sagte Mathieu Savary, Chefstratege für Europa bei BCA Research.

Savary wies jedoch darauf hin, dass Novaks Drohung das Risiko einer Unterbrechung der europäischen Energielieferungen unterstreicht, was die Erdgaspreise in nächster Zeit weiter in die Höhe treiben wird.

"Solange sich die Risikoprämie bei den Öl- und Erdgaspreisen nicht auflöst, werden die hohen Energiekosten zu einer Stagflation in der Eurozone führen", so Savary weiter.

"Die Anleger sollten in nächster Zeit eine vorsichtige Haltung gegenüber europäischen Risikoanlagen einnehmen."