Vanguard schickt sich an, BlackRock als Verwalter des größten Anleihen-ETF zu verdrängen

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BlackRock steht kurz davor, als Verwalter des weltweit größten börsengehandelten Rentenfonds entthront zu werden.

Die Umstrukturierung erfolgt in einem turbulenten Jahr für Rentenfonds, in dem der Bloomberg US Aggregate Bond Index, der von mehreren großen Fonds verfolgt wird, seit Dezember angesichts der steigenden Inflation um 10,5 Prozent gefallen ist.

Zusätzlich zu diesen Verlusten hat der Core US Aggregate Bond ETF (AGG) von iShares, der den Sektor seit mindestens Mitte der 2010er Jahre dominiert, laut FactSet-Daten in diesem Jahr Nettoabflüsse in Höhe von 815 Mio. USD verzeichnet.

Infolgedessen ist sein Gesamtvermögen von einem Höchststand von 92,2 Mrd. USD Ende 2021 auf 82,5 Mrd. USD gesunken.

Damit liegt er nur 100 Mio. USD vor dem Vanguard Total Bond Market ETF (BND), der laut FactSet in diesem Jahr trotz der Turbulenzen bisher 6,9 Mrd. USD eingenommen hat, so dass sein Gesamtvermögen nur um 1,9 Mrd. USD auf 82,4 Mrd. USD gesunken ist.

Das ist ein großer Unterschied zu vor zwei Jahren, als BND nur 59,1 Mrd. USD hielt und mehr als 20 Mrd. USD hinter AGG lag.

Liniendiagramm der Vermögenswerte (Mrd. $), das zeigt, dass Vanguard die Vorhut ist? "Es wird bald einen neuen König der Anleihen-ETFs geben. Wahrscheinlich wird es in den nächsten Wochen zu einem Wechsel an der Spitze kommen", so Todd Rosenbluth, Leiter der Forschungsabteilung bei VettaFi.

Rosenbluth glaubt, dass Vanguard von einem Trend zur Ernte von Steuerverlusten weg von teureren Anleihenfonds profitieren könnte".

Nach Angaben des Investment Company Institute haben US-Investoren in den letzten sieben Monaten Geld aus festverzinslichen Investmentfonds in Höhe von 305 Mrd. USD abgezogen.

Während ein großer Teil dieser Verkäufe einfach darauf zurückzuführen ist, dass die Anleger ihr Engagement auf dem Anleihemarkt ganz abbauen wollen, könnte ein Teil der Verkäufe darauf zurückzuführen sein, dass die Anleger die seltene Gelegenheit haben, Investmentfonds zu verkaufen und in billigere börsengehandelte Fonds umzuschichten, ohne dass Kapitalertragssteuer anfällt, meint Rosenbluth. Dies wiederum könnte dem BND überproportional geholfen haben.

"Wir glauben, dass es einen Trend zur Ernte von Steuerverlusten weg von teureren Anleihefonds gab, da die Verluste anhielten. Vanguard hat davon aufgrund seiner starken Marke bei Anlegern und deren Beratern am meisten profitiert", sagte er.

Im Gegensatz zu vielen Vanguard-ETFs hat der BND nicht von einem anhaltenden Trend unter den Anlegern des Unternehmens profitiert, von einem Investmentfonds zu seinem Schwester-ETF zu wechseln, ohne Kapitalertragssteuer zahlen zu müssen.

Die patentierte "ETF-als-Anteilsklasse-Struktur" von Vanguard hat solche Ströme in vielen seiner Fonds angekurbelt, aber BND ist eines von nur vier Vehikeln, für die solche Umwandlungen nicht zulässig sind.

Das Schwestervehikel ist mit rund 200 Mrd. USD bereits der größte Rentenfonds der Welt, nachdem er 2015 die Krone von Pimcos Total Return Fund übernommen hat.

Elisabeth Kashner, Leiterin der Abteilung Global Fund Analytics bei FactSet, glaubt, dass die Divergenz der Mittelflüsse vor allem darauf zurückzuführen ist, dass Vanguard und BlackRock unterschiedliche Anlegertypen ansprechen.

"Sie haben eine leicht unterschiedliche Kundenbasis", sagte sie. "Vanguard legt den Schwerpunkt auf den Schutz langfristiger Buy-and-Hold-Anleger und nicht auf die Förderung der Liquidität. BlackRock macht das Gegenteil, was taktische Trader anzieht".

Liniendiagramm der wöchentlichen Nettomittelzuflüsse (Mio. $) mit nachlassendem AGG Ihre Analyse legt nahe, dass die Bedeutung, die BlackRock der ETF-Liquidität beimisst, das Unternehmen dazu veranlasst, Fonds wie AGG auf den Kapitalmärkten zu unterstützen, um ihren Status als Handelsinstrument zu erhalten.

Dazu gehören Maßnahmen wie die Zulassung autorisierter Teilnehmer - der Market Maker, die ETF-Anteile auflegen und zurücknehmen - zu einer erheblichen Flexibilität bei den Körben von Anleihen, die sie im Austausch für neue Anteile bereitstellen, und die Bereitstellung von Transparenz bei den Quellen für die Preisgestaltung von Anleihen für APs.

Im Gegensatz dazu bedeutet Vanguards Fokus auf seine ETF- und Investmentfonds-Aktionäre, dass es weniger flexibel ist, was die Körbe von Anleihen angeht, die es an APs zurückgibt, wenn diese Anteile an seinen ETFs zurückgeben wollen, und stattdessen diese Rücknahmekörbe für die Bedürfnisse des Steuermanagements und des Portfoliomanagements optimiert, sagte Kashner.

Vanguards Fokus auf Kosteneffizienz und Buy-and-Hold-Investoren führe dazu, dass das Unternehmen den ETF-Händlern höhere Transaktionskosten aufbürde, die den Aktionären zugute kämen, fügte sie hinzu.

"Es ist daher nicht verwunderlich", so Kashner, "dass AGG in einer Zeit, in der Händler taktische Instrumente für festverzinsliche Wertpapiere gegenüber breit angelegten Instrumenten bevorzugten, Abflüsse verzeichnete.

"Die Vanguard-Investoren machen indes weiter wie bisher - so sind sie nun einmal. Der BND diente weitgehend als Asset-Aggregator und kann monatelang ohne Rücknahmen auskommen.

"AGG dient als Handelsvehikel mit einer stetigen Historie von Neuanlagen und Rücknahmen. Er wird wahrscheinlich Zuflüsse verzeichnen, wenn sich die Stimmung der Händler umkehrt."

Janel Jackson, Global Head of ETF Capital Markets and Index and Broker Relations bei Vanguard, sagte: "Wir haben weiterhin starke Zuflüsse in unsere Fonds und ETFs verzeichnet, während sie [BlackRock] einen Fluss in beide Richtungen sehen. Ich glaube wirklich, dass dies ein Beweis für das anhaltende Vertrauen der Anleger in Vanguard ist."

Johnson sagte, iShares habe "mehr institutionelle Anleger", während "Vanguard mehr langfristige Anleger hat, die kaufen und halten und nicht wirklich auf Marktereignisse reagieren."

"Das Team ist wirklich begeistert von der Möglichkeit, die Führung zu übernehmen, aber die Marktdynamik kann sich immer ändern", fügte sie hinzu.

Carolyn Weinberg, Global Head of Product for iShares and Index Investments bei BlackRock, sagte, man konzentriere sich "nicht auf einen bestimmten Ticker" und lobte stattdessen das "enorme Wachstum" des gesamten Komplexes von fast 300 festverzinslichen ETFs.

Nach den Zahlen von BlackRock haben diese ETFs in diesem Jahr bisher Nettozuflüsse in Höhe von 58 Mrd. USD verzeichnet, bei einem Gesamtvolumen von 128 Mrd. USD in der gesamten Branche. Im Gegensatz dazu verzeichneten festverzinsliche Investmentfonds weltweit Abflüsse in Höhe von 277 Mrd. USD.

"Für mich ist das die Geschichte. Es geht wirklich um das Wachstum von festverzinslichen ETFs. In volatilen Märkten wenden sich die Anleger der Transparenz, Liquidität und Effizienz von ETFs zu", so Weinberg.

"Wir sind der festen Überzeugung, dass die Branche wachsen muss. Wenn das bedeutet, dass andere Fonds wachsen, ist das fabelhaft. Wir begrüßen das und unterstützen es. Wir sind Verfechter des Fortschritts in der Branche."