US-Staatsanleihen: Langfristige Renditen steigen trotz erwarteter Fed-Zinssenkungen
Inflationssorgen und Trumps Ausgabenpläne treiben Renditen nach oben, während Bilanzabbau der Fed ins Stocken gerät.
Die Renditen langlaufender US-Staatsanleihen werden im Jahresverlauf steigen, während kurzlaufende Papiere von erwarteten Zinssenkungen der Federal Reserve profitieren. Dies ergab eine Reuters-Umfrage unter 37 Anleihestrategen, die zwischen dem 5. und 11. Februar durchgeführt wurde. Die Experten heben ihre Prognosen für die 10-jährige US-Staatsanleihe auf 4,29 Prozent in zwölf Monaten an – im Vormonat lagen die Schätzungen noch bei 4,20 Prozent.
Als Hauptgründe für den Renditeanstieg nennen die Strategen anhaltende Inflationssorgen und Zweifel an der Unabhängigkeit der US-Notenbank. Hinzu kommen massive Staatsausgaben zur Finanzierung von Präsident Donald Trumps Steuersenkungs- und Ausgabenplänen. Das Congressional Budget Office schätzt, dass die geplante Gesetzgebung die US-Defizite über zehn Jahre um mindestens 4,7 Billionen Dollar erhöhen wird.
"Es wird wahrscheinlich ein Narrativ geben, wonach die Inflation auf dem Rückzug ist und die Fed die Zinsen senkt. Sobald wir Anzeichen für das Gegenteil sehen, wird dies ein kleiner Weckruf sein", warnt Jean Boivin, Leiter des BlackRock Investment Institute. Der allgemeine Hintergrund der Verschuldung werde zu einem anhaltenden Anstieg der Renditen beitragen.
Zinssenkungen ab Juni erwartet
Trotz steigender langfristiger Renditen rechnen Investoren mit Zinssenkungen durch die Federal Reserve. Eine separate Reuters-Umfrage geht von zwei Zinssenkungen im Jahresverlauf aus, beginnend im Juni. Zu diesem Zeitpunkt wird voraussichtlich Kevin Warsh den Vorsitz der Fed übernehmen. Die Rendite der zinssensitiven zweijährigen Staatsanleihe soll von aktuell 3,50 Prozent auf 3,38 Prozent bis Ende Juli fallen.
Die zehnjährige Rendite bewegt sich derzeit bei 4,16 Prozent in einer engen Handelsspanne. "Wir haben uns bei der 10-jährigen Rendite so ziemlich in einer engen Spanne von 4,0 bis 4,3 Prozent bewegt, und es gibt in den kommenden Monaten eigentlich nichts, was uns aus dieser Spanne herausführen könnte", erklärt John Madziyire, Leiter für US-Staatsanleihen bei Vanguard.
Fed-Bilanzabbau vor dem Aus
Fast 60 Prozent der befragten Strategen (21 von 37) gehen davon aus, dass die umfangreichen Staatsanleihen-Emissionen eine signifikante Reduzierung der 6,6 Billionen Dollar schweren Fed-Bilanz unmöglich machen werden. Die Notenbank hat ihre Bilanz bereits um etwa ein Viertel geschrumpft – von fast 9 Billionen Dollar auf dem Höchststand Mitte 2022 nach den Pandemie-Anleihekäufen.
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Zur Aktienanalyse"Man bewegt sich in zwei verschiedene Richtungen, wenn man gleichzeitig die Leitzinsen senkt und versucht, die Bilanz zu verkürzen", sagt Meghan Swiber, Direktorin für US-Zinsstrategie bei der Bank of America. Obwohl der designierte Fed-Chef Warsh früher für eine straffere Geldpolitik und kleinere Bilanz plädierte, halten Experten eine aggressive Bilanzverkürzung für unwahrscheinlich.
Alejandra Vazquez Plata von Citi erwartet, dass Warsh sich zunächst auf Zinssenkungen konzentrieren wird, bevor er länger laufende Staatsanleihen aus der Bilanz entfernt. "Die Fed wird wahrscheinlich Kupon-Bestände auslaufen lassen und anstatt Kupons zu kaufen, stattdessen mit dem Kauf von T-Bills beginnen", prognostiziert die Zinsstrategin.
