US-Märkte: Inflationsdaten geben Fed kurze Atempause

Die Weltmärkte steuern in die sommerliche Flaute, doch die Nervosität am Anleihenmarkt dominierte zu Beginn dieser Woche das Geschehen. Zwei weniger beunruhigende Updates zur US-Verbraucher- und Erzeugerpreisinflation sorgten schließlich für Erleichterung und nahmen den steigenden Renditen von US-Staatsanleihen die Schärfe. Der weitgehend erwartete Rückgang beider jährlicher Inflationsindikatoren verschafft der Federal Reserve einen gewissen Spielraum, falls sie eine Zinserhöhung im September vermeiden will.

Der Fed-Futures-Markt reagierte prompt: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September sank auf nur noch eins zu drei – zuvor hatte noch eine 50:50-Chance bestanden. Ermutigt durch eine ordentliche Nachfrage bei neuen Staatsanleihen-Auktionen im Wert von rund 125 Milliarden US-Dollar machten die Renditen von US-Staatsanleihen den Großteil ihres jüngsten Anstiegs rückgängig. Die zweijährige Rendite erreichte dabei ihren niedrigsten Stand seit einem Monat.

Rekordhohe Auktionszinsen und belastende Hypothekenkosten

Doch die Entwarnung ist nur eine vorläufige. Das US-Finanzministerium war gezwungen, neue zehnjährige Schatzanweisungen zu ihrem höchsten Auktionszins seit 19 Jahren zu verkaufen – und 30-jährige Anleihen sogar zum höchsten Zins seit 25 Jahren. Gleichzeitig liegt der durchschnittliche 30-jährige Festzins für Hypotheken bei bis zu 6,7 Prozent, was den amerikanischen Immobilienmarkt weiter unter Druck setzt.

Auch die Energiepreise bleiben ein Unsicherheitsfaktor. Die Hoffnungen auf ein schnelles Abflauen der hohen Öl- und Energiekosten haben sich zerschlagen. Brent-Rohöl testete in dieser Woche die Marke von 90 US-Dollar pro Barrel, und die durchschnittlichen US-Einzelhandelspreise für Benzin liegen weiterhin über 4 US-Dollar pro Gallone. Hintergrund ist die anhaltende geopolitische Spannung: Der Iran behauptet die Kontrolle über die Straße von Hormus, im Golf und im Roten Meer kommt es weiterhin zu sporadischen Angriffen, und die Durchfahrten durch Hormus gingen in dieser Woche zurück.

Das eigentliche Inflationsziel der Fed – das PCE-Preismaß für persönliche Konsumausgaben – bleibt ebenfalls weit vom Zielwert entfernt. Der Inflations-„Nowcaster" der Cleveland Fed zeigt die PCE-Inflation für Juli und August weiterhin bei 3,7 Prozent, mit einer Kernrate von 3,3 Prozent. Damit liegen diese Maße seit fast sechs Jahren über dem 2-Prozent-Ziel der Fed und in diesem Jahr bisher beide über 3 Prozent.

Tauben gegen Falken: Die Debatte innerhalb der Fed

Innerhalb der Fed prallen zwei Lager aufeinander. Die „Tauben" setzen auf die Hoffnung, dass zollbedingte Preissteigerungen bald aus den Inflationsindizes herausfallen, Abwärtskorrekturen der PCE-Daten bevorstehen und der Arbeitsmarkt sich abschwächt. Die „Falken" hingegen sehen zu lockere Finanzierungsbedingungen, eine steigende Unternehmensverschuldung, Produktknappheit im Technologiesektor und eine sinkende Arbeitslosenquote als Warnsignale.

Die Chefin der Cleveland Fed, Beth Hammack, die bei der letzten Sitzung für eine Erhöhung stimmte, brachte die Dringlichkeit auf den Punkt: „Wenn wir weitere drei oder vier Jahre brauchen, um dorthin zu gelangen, ist das dann in Ordnung?", fragte sie am Donnerstag rhetorisch. Die Chefin der Boston Fed, Susan Collins, erklärte gegenüber der Financial Times, sie wäre bereit, einen Zinsschritt in diesem Monat zu unterstützen – obwohl sie in diesem Jahr kein stimmberechtigtes Mitglied ist.

Ein weiteres Psychodrama überschattet die Fed: Präsident Donald Trump schickte einen Brief an Fed-Gouverneurin Lisa Cook, in dem er sie aufforderte, ihren Namen in Bezug auf umstrittene Vorwürfe des Hypothekenbetrugs reinzuwaschen oder entlassen zu werden. Obwohl der Oberste Gerichtshof im Juni entschied, dass der Präsident ein Mitglied des Fed-Gouverneursrats nicht ohne Beweise für Fehlverhalten entlassen kann, wird Trumps Vorgehen weithin als erneuter Druck auf die Zentralbank gewertet und lässt Zweifel an ihrer politischen Unabhängigkeit aufkommen.

KI-Boom treibt Aktienmärkte auf Rekordhöhen

Trotz der Turbulenzen am Anleihemarkt erlebten die Aktienmärkte eine freundliche Woche. An der Wall Street wurden Rekordhöhen zurückerobert, da das gesamte jährliche Gewinnwachstum im zweiten Quartal für S&P-500-Unternehmen über 50 Prozent lag – in Europa erreichte es 23 Prozent. Im Zentrum des Booms stehen KI-Unternehmen: Die Aktien von CoreWeave und Super Micro Computer stiegen am Mittwoch um jeweils rund 20 Prozent, nachdem ihre Gewinnüberraschungen das Ausmaß des Ausbaus der KI-Infrastruktur unterstrichen hatten.

Die Spekulationen über lang erwartete KI-Börsengänge haben wieder Fahrt aufgenommen. Laut Financial Times hoffen Anthropic-Investoren auf einen Börsengang mit einer Bewertung von bis zu 2 Billionen US-Dollar im Oktober – was den größten Börsengang aller Zeiten darstellen würde.

Auch außerhalb der USA zeigen sich KI-bedingte Wachstumseffekte. Großbritannien überraschte mit einem starken BIP-Wert für Juni und war im zweiten Quartal in Folge die am schnellsten wachsende G7-Volkswirtschaft. Mit einem annualisierten Wachstum von 2 Prozent im ersten Halbjahr trug der Informations- und Kommunikationssektor laut dem britischen Statistikamt fast zur Hälfte des Quartalswachstums von 0,4 Prozent bei.

In der kommenden Woche dürfte die Sommerflaute anhalten – sofern es keine neuen Entwicklungen am Golf gibt. Das Jackson-Hole-Symposium der Fed sowie die Nvidia-Ergebnisse stehen erst in der darauffolgenden Woche an. Bis dahin richten die Märkte ihren Blick auf das Protokoll der gespaltenen Fed-Sitzung des letzten Monats sowie auf Wirtschaftsdaten aus der US-Industrie, dem Immobiliensektor und chinesische Makrodaten.