US-Dollar bleibt in Handelsspanne – Krieg und Hormus-Risiko dominieren

Der US-Dollar bleibt vorerst in einer engen Handelsspanne gefangen. Laut einer Reuters-Umfrage unter Devisenstrategen vom 1. bis 6. Mai werden die Entwicklungen im Krieg zwischen den USA, Israel und dem Iran den Greenback kurzfristig maßgeblich bestimmen. Erst im weiteren Jahresverlauf rechnen die Experten mit einer schwächeren Tendenz der amerikanischen Währung.

Seit Kriegsbeginn am 28. Februar folgt der Dollar weitgehend den Schlagzeilen: Bei Eskalationsmeldungen legt er zu, bei Entspannungssignalen gibt er nach. Im ersten Kriegsmonat stieg er durch Short-Covering und Nachfrage nach sicheren Häfen um rund 3 Prozent – diese Gewinne hat er seither jedoch größtenteils wieder abgegeben.

Energiekrise treibt Inflation und stützt den Dollar

Der Konflikt hat laut der Internationalen Energieagentur die schlimmste Energiekrise aller Zeiten ausgelöst. Rohöl der Sorte Brent notiert fast 40 Prozent über dem Vorkriegsniveau, was die Inflationsrisiken erhöht und dem Dollar eine gewisse Unterstützung verleiht. Die Federal Reserve beließ die Zinsen auf ihrer jüngsten Sitzung zwar wie erwartet unverändert, doch ein gespaltenes Komitee signalisierte eine längere Pause. Die Zinsfutures preisen inzwischen nicht mehr mehrere Senkungen ein, sondern ein Halten – und sogar eine geringe Chance auf eine Zinserhöhung bis Jahresende.

„Es ist wahrscheinlich, dass der Dollar in den nächsten Monaten in dieser relativ engen Handelsspanne feststeckt", sagte Paul Mackel, Global Head of FX Research bei HSBC. „Einerseits gibt es Momente der Deeskalation, in denen der Dollar nachgibt. Andererseits wird man daran erinnert, dass das Umfeld weiterhin herausfordernd ist, was dem Dollar die Oberhand verschafft." Mackel betonte, der Dollar werde hauptsächlich von Schwankungen der Anlegerstimmung in Bezug auf den Krieg getrieben – „und das dürfte die dominierende Kraft bleiben."

Die Mediane der Umfrage unterschieden sich kaum von den Prognosen aus dem Februar vor Kriegsbeginn. Für den Euro wird erwartet, dass er in drei Monaten um sein aktuelles Niveau von 1,18 US-Dollar pendelt und in sechs Monaten auf 1,19 US-Dollar steigt – geringfügig höher als in der April-Umfrage. Der Einjahres-Median für den Euro blieb gegenüber April unverändert bei 1,20 US-Dollar.

Positionierung dreht ins Positive – langfristig bleibt Bärenstimmung

Die Marktpositionierung im Dollar hat sich von einer deutlichen Netto-Short-Position vor dem Krieg zu einer komfortablen Netto-Long-Position gedreht. Von 44 befragten Strategen, die eine Zusatzfrage beantworteten, erwarteten 22 bis Ende Mai kaum Veränderungen. Zwölf Strategen rechneten mit einem weiteren Anstieg der Netto-Long-Positionen, nur zwei prognostizierten eine Rückkehr zu Netto-Short-Positionen.

Trotz der kurzfristigen Stabilität bleibt die längerfristig bärische Einschätzung für den Dollar intakt. „Langfristig werden wir weiterhin eine Abwertung des Dollars sehen. Wir beobachten, dass immer mehr Anleger nach Diversifizierung suchen und europäische Währungen, insbesondere der Euro und das Pfund Sterling, stark von dieser potenziellen Suche profitieren", sagte Ales Koutny, Leiter internationale Zinsen bei Vanguard.

Koutny erwartet zudem, dass die Ölpreise noch eine Weile erhöht bleiben, da die Märkte Störungen der Warenströme durch die Straße von Hormus einpreisen. Dies setzt große Energieimporteure anhaltenden Engpässen aus. „Beim Dollar handelt es sich um eine Geschichte mit zwei Seiten: Er schwächt sich gegenüber europäischen Währungen ab, zeigt aber weiterhin eine gewisse Stärke gegenüber einigen der großen wachsenden Importeure, insbesondere in Südostasien", so Koutny.

Yen-Interventionen mit begrenzter Wirkung

Ein weiteres Thema der Umfrage war der japanische Yen. Devisenstrategen zeigen sich wenig überzeugt, dass Interventionen mehr als eine flüchtige Wirkung auf den Wechselkurs haben werden. Japan soll in der vergangenen Woche bis zu 5,48 Billionen Yen – umgerechnet rund 35 Milliarden US-Dollar – eingesetzt haben, um seine Währung zu stützen, nachdem der Yen unter die Marke von 160 pro US-Dollar gefallen war.

Die Prognosen für den Yen blieben gegenüber dem Vormonat weitgehend unverändert: Die Mediane sehen den Yen in drei Monaten bei 156 und in sechs Monaten bei 154 pro US-Dollar. „Der Markt möchte eigentlich Long im Yen sein. Aber wenn die Bank of Japan es mit Zinserhöhungen nicht ernst meint, wird diese Art von Intervention immer öfter durchgeführt werden müssen", warnte Koutny. „Je länger sie damit warten, desto größer ist der Druck auf den Yen und desto wahrscheinlicher ist es, dass wir bei oder um 160 Dollar bleiben, wenn nicht sogar höher."