US-Bankenregulierung könnte Private-Credit-Markt weiter stärken

Der über eine Billion US-Dollar schwere Markt für Private Credit könnte durch geplante Änderungen der US-Bankenregulierung weiteren Auftrieb erhalten. Die Federal Reserve und andere US-Behörden prüfen derzeit einen Vorschlag, der die Mindest-Risikogewichtung für bestimmte Verbriefungspositionen von Banken von 20 auf 15 Prozent senken würde. Dies klingt technisch – hat aber weitreichende Folgen für den Kreditmarkt.

Der Hintergrund: Strengere Eigenkapitalanforderungen nach der Finanzkrise 2008 haben Banken dazu veranlasst, bestimmte Kreditgeschäfte zurückzufahren. In diese Lücke sind Nichtbanken-Kreditgeber gestoßen, darunter private Kreditfonds, die heute einen Markt von mehr als einer Billion US-Dollar repräsentieren. Diese Fonds vergeben Kredite direkt an Unternehmen – ohne den Umweg über die Kapitalmärkte.

Banken als Geldgeber für Private-Credit-Fonds

Eine wenig beachtete Konsequenz der Regulierung zeigt sich nun: Banken könnten durch die neuen Regeln sogar noch stärker dazu angereizt werden, Kapital an Nichtbanken-Kreditgeber weiterzureichen. Das widerspricht der verbreiteten Vorstellung, dass Banken und private Kapitalverwalter im direkten Wettbewerb zueinander stehen.

Der Mechanismus dahinter ist komplex. Banken können Kredite an Zweckgesellschaften vergeben, die ihrerseits Kredite als Sicherheiten halten. Da die Bank dabei nur einen Teil des Wertes der hinterlegten Sicherheiten verleiht, entsteht ein Puffer. Dieser Puffer ermöglicht es, die Kreditposition regulatorisch wie eine vorrangige Tranche einer Verbriefung zu behandeln – mit entsprechend niedrigerer Risikogewichtung.

Dadurch wird die Kreditvergabe der Bank an solche Strukturen regulatorisch günstiger bewertet als die zugrundeliegenden Kredite selbst. Sinkt die Mindest-Risikogewichtung nun von 20 auf 15 Prozent, werden diese Geschäfte für Banken noch attraktiver – was den Kapitalfluss in Richtung Private Credit zusätzlich fördern dürfte.

Rückgabewünsche belasten Private-Credit-Fonds

Der Private-Credit-Sektor steht aktuell unter Beobachtung. Nicht börsennotierte Kreditfonds verzeichneten zuletzt vermehrt Rückgabewünsche von Anlegern. Dennoch bleibt das strukturelle Wachstum des Marktes intakt, da institutionelle und private Investoren weiterhin nach renditestarken Alternativen suchen.

Für deutsche Anleger ist dieser Regulierungsimpuls relevant: Viele europäische Finanzinstitute und Vermögensverwalter sind im Private-Credit-Markt aktiv. Änderungen in der US-Bankenregulierung können globale Kapitalströme beeinflussen und die Wettbewerbsposition einzelner Marktteilnehmer verschieben. Der Ausgang des Prüfverfahrens durch die Federal Reserve bleibt daher aufmerksam zu verfolgen.