Tech-Ausverkauf befeuert Blasenängste am US-Aktienmarkt

Steigende Aktienbewertungen, dramatische Schwankungen des Marktwerts von Billionen-Dollar-Unternehmen und periodische scharfe Ausverkäufe haben die Sorge verstärkt, dass sich Teile des US-Aktienmarktes in einer Blase befinden könnten. Anleger sind seit Längerem skeptisch gegenüber den astronomischen Gewinnen bei KI- und Halbleiteraktien. Die zentrale Frage lautet: Bläht die Wall Street erneut eine spekulative Blase auf?

Diese Befürchtungen nahmen zuletzt zu, nachdem Technologieaktien aufgrund von Sorgen über schuldenfinanzierte KI-Ausgaben und eine restriktive Haltung der US-Notenbank Federal Reserve deutlich gefallen waren. Die Aktienkurse haben sich zwar stabilisiert, da Anleger die breitere Marktbeteiligung und solide Unternehmensgewinne als Stütze für die Rallye werten – doch die Bedenken bleiben bestehen.

„Betrachtet man Bewertungen, Positionierung und Stimmung – alle Maße für Asymmetrie und Risiko stehen auf Gelb", sagte Oliver Shale, Investment-Spezialist für die USA beim britischen Unternehmen Ruffer. „Nichts davon deutet darauf hin, dass das Ende unmittelbar bevorsteht, aber es ist eine fragile Ausgangslage für jeden Markt."

Bewertungskennzahlen auf historischen Extremniveaus

Konkrete Zahlen untermauern die Sorgen. Der proprietäre Bubble Risk Indicator von BofA Global Research, der Vermögenswerte auf einer Skala von 0 bis 1 bewertet – wobei 1 eine extreme blasenartige Preisentwicklung signalisiert –, steht bei 0,91 für den PHLX Semiconductor Sector und bei 0,82 für den Technology Select Sector. Beide Werte liegen damit gefährlich nah am Maximum.

Auch der sogenannte Buffett-Indikator sendet Warnsignale. Dieser Indikator, benannt nach dem legendären Investor Warren Buffett, vergleicht die gesamte US-Börsenkapitalisierung mit dem Bruttoinlandsprodukt. Im ersten Quartal lag er bei 218% – nur knapp unter dem im Vorquartal erreichten Rekordhoch von 219%. Historisch wurden solche Niveaus regelmäßig mit großen Marktabschwüngen in Verbindung gebracht.

Das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) des S&P 500 liegt laut Tajinder Dhillon, Leiter der Gewinnanalyse bei LSEG, derzeit bei 3,22 – und damit deutlich über seinem langfristigen historischen Durchschnitt von 1,84. „Fast jede Bewertungskennzahl des S&P 500 ist höher als je zuvor, mit Ausnahme möglicherweise der Kurs-Gewinn-Verhältnisse", sagte Mark Spiegel, geschäftsführendes Mitglied und Portfoliomanager bei Stanphyl Capital Partners.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des S&P 500 liegt laut LSEG Datastream beim 20,2-Fachen der erwarteten 12-Monats-Gewinne. Zum Vergleich: Während der Dotcom-Blase lag dieser Wert bei 25,2. Zwar hat das robuste Gewinnwachstum das KGV bislang in Schach gehalten, doch Spiegel zweifelt auch daran: „Es gibt ein stichhaltiges Argument dafür, dass das ‚G' (Gewinn) in diesen Verhältnissen selbst eine unhaltbare Blase ist."

KI-Boom: Gewinner und Verlierer

Der Anstieg der KI-gesteuerten Chip-Nachfrage hat auf der Angebotsseite klare Gewinner hervorgebracht – doch die Frage nach der Rentabilität der massiven Investitionen bleibt offen. „Diejenigen, die die Schaufeln und Pickel verkaufen, stehen unglaublich gut da. Diejenigen, die sie kaufen, müssen erst noch beweisen, dass die Milliarden und Abermilliarden von Dollar, die sie ausgeben, es wert sind", schrieb JJ Kinahan, Leiter für Einzelhandelsexpansion und alternative Anlageprodukte bei Cboe Global Markets.

Stimmungsindikatoren zeigen gemischte Signale

Stimmungs- und Positionierungskennzahlen zeichnen ein uneinheitlicheres Bild. Die globale Fondsmanager-Umfrage der BofA vom Juni zeigte, dass Anleger weiterhin optimistisch gestimmt sind, obwohl sich die Stimmung gegenüber Mai leicht abschwächte. In der jüngsten Umfrage der American Association of Individual Investors (AAII) gingen pessimistische Ansichten spürbar zurück, während die optimistische Stimmung sprunghaft anstieg. Der Bull-Bear-Spread kletterte auf 8,8% – zum erst zweiten Mal in 20 Wochen über seinen historischen Durchschnitt von 6,5%. Sein Höchststand von 44,2% wurde jedoch bei Weitem nicht erreicht, was auf fehlende Euphorie hindeutet.

Positiv zu werten ist auch die jüngste Verbreiterung der Marktführerschaft. Nachdem die Lücke zwischen dem S&P 500 und seinem gleichgewichteten Pendant Anfang 2026 auf rund 14 Prozentpunkte angestiegen war, ist sie zuletzt auf etwa 3 Punkte gesunken – ein Zeichen dafür, dass die Rallye auf breitere Schultern verteilt ist.

„Ein Warnsignal ist es, wenn Stimmung und Positionierung Extreme erreichen, und das sehen wir derzeit nicht", sagte Angelo Kourkafas, leitender globaler Anlagestratege bei Edward Jones. Dennoch empfiehlt Brian Jacobsen, Chefökonom bei Annex Wealth Management, Anlegern, diversifiziert zu bleiben – auch wenn der Markt noch nicht laut nach Gefahr schreit.