Schwellenländermärkte vom schlimmsten Ausverkauf seit Jahrzehnten betroffen

Schwellenländeranleihen erleiden die schlimmsten Verluste seit fast drei Jahrzehnten. Grund dafür sind die weltweit steigenden Zinssätze, das nachlassende Wachstum und der Krieg in der Ukraine.

Der Benchmark-Index für auf Dollar lautende Staatsanleihen der Schwellenländer, der JPMorgan EMBI Global Diversified, hat im Jahr 2022 bisher eine Gesamtrendite von rund minus 15 Prozent erzielt und damit den schlechtesten Start ins Jahr seit 1994 hingelegt. Der Rückgang wurde durch die breite Erholung der globalen Märkte in den letzten Tagen, die eine siebenwöchige Verlustserie der Wall Street-Aktien beendete, nur geringfügig gemildert.

Nach Angaben des EPFR sind seit Jahresbeginn fast 36 Mrd. USD aus Investmentfonds und börsengehandelten Anleihefonds für Schwellenländer abgeflossen; auch an den Aktienmärkten hat sich die Entwicklung seit Anfang des Monats umgekehrt.

"Es ist sicherlich der schlechteste Start, an den ich mich in der gesamten Anlageklasse erinnern kann, und ich beschäftige mich seit mehr als 25 Jahren mit Schwellenländern", sagte Brett Diment, Leiter des Bereichs Global Emerging Market Debt bei Abrdn.

Die Entwicklungsländer wurden von der Koronavirus-Pandemie hart getroffen, was ihre öffentlichen Finanzen belastete. Die steigende Inflation, die Verlangsamung des globalen Wachstums und die geopolitischen und finanziellen Verwerfungen, die durch Russlands Krieg in der Ukraine verursacht wurden, haben den wirtschaftlichen Druck auf sie noch verstärkt. Die Investitionsabflüsse drohen ihre Probleme zu verschlimmern, indem sie die Liquidität verknappen.

David Hauner, Leiter des Bereichs EM-Strategie und -Wirtschaft bei der Bank of America Global Research, sagte, er erwarte, dass sich die Situation noch verschlimmern werde.

"Das große Problem ist, dass die Inflation in der Welt so hoch ist und die Geldpolitiker weiterhin von der Höhe der Inflation überrascht sind", sagte er. "Das bedeutet eine weitere Straffung der Geldpolitik, und die Zentralbanken werden damit fortfahren, bis etwas zusammenbricht - die Wirtschaft oder der Markt."

Jeder wendet sich vom gesamten EM-Komplex als Anlageklasse ab und geht zu sichereren Anlagen über

Yerlan Syzdykov, Global Head of Emerging Markets bei Amundi, sagte, dass höhere Renditen in entwickelten Märkten wie den USA - bedingt durch die Zinserhöhungen der Zentralbanken - EM-Anleihen weniger attraktiv machen. "Im besten Fall werden Sie null verdienen, im schlimmsten Fall werden Sie [dieses Jahr] Geld verlieren", sagte er.

Hauner sagte, dass Zinserhöhungen in den großen Industrieländern nicht unbedingt schlecht für EM-Anlagen seien, wenn sie von Wirtschaftswachstum begleitet würden. "Wir haben ein großes Stagflationsproblem, und die Zentralbanken erhöhen die Zinsen, um die grassierende Inflation in einigen Ländern wie den USA zu bekämpfen. Das ist ein sehr ungesunder Hintergrund für die Schwellenmärkte.

China, der größte Schwellenmarkt der Welt, war mit den stärksten Verkäufen konfrontiert.

Die Besorgnis über geopolitische Risiken, einschließlich der Möglichkeit, dass China nach dem Einmarsch Russlands in der Ukraine in Taiwan einmarschiert, wurde durch die Konjunkturabschwächung noch verstärkt, da die Regierung in Verfolgung ihrer Nullzins-Politik drakonische Beschränkungen verhängte, sagte Jonathan Fortun, Ökonom am Institute of International Finance, das grenzüberschreitende Portfolioströme in Schwellenländer beobachtet.

In den vergangenen zwei Jahren hätten chinesische Vermögenswerte große so genannte passive Zuflüsse erhalten, nachdem das Land in globale Indizes aufgenommen wurde, was bedeutete, dass Fondsmanager, die versuchten, ihre Benchmarks abzubilden, automatisch chinesische Aktien und Anleihen kauften.

In diesem Jahr haben sich diese Zuflüsse jedoch umgekehrt: Nach Angaben des IIF verließen im März und April mehr als 13 Mrd. USD chinesische Anleihen und mehr als 5 Mrd. USD chinesische Aktien.

"Wir rechnen für den Rest des Jahres mit negativen Abflüssen aus China", sagte Fortun. "Das ist eine sehr große Sache."

Die Fondsmanager hätten einen Teil der aus China abgezogenen Gelder nicht in andere EM-Anlagen umgeschichtet, was zu einem weit verbreiteten Rückzug geführt habe: "Jeder wendet sich von dem gesamten EM-Komplex als Anlageklasse ab und geht zu sichereren Anlagen über."

Der durch den Krieg in der Ukraine verursachte Schock bei den Rohstoffpreisen hat die Belastung vieler Entwicklungsländer, die zur Deckung ihres Bedarfs an Nahrungsmitteln und Energie auf Importe angewiesen sind, noch verstärkt.

Dies hat jedoch auch zu einigen Gewinnern unter den Rohstoffexporteuren geführt. Diment von Abrdn wies darauf hin, dass Anleihen in Landeswährung im JPMorgan GBI-EM-Index in diesem Jahr bisher eine Gesamtrendite von minus 10 Prozent auf Dollarbasis erzielt haben, wobei es große Unterschiede zwischen den einzelnen Ländern gibt.

Anleihen aus dem kriegsnahen und von russischen Energieimporten abhängigen Ungarn haben im bisherigen Jahresverlauf 18 Prozent verloren. Die Anleihen Brasiliens, eines großen Exporteurs von Industrie- und Nahrungsmittelrohstoffen, sind in Dollar gerechnet um 16 Prozent gestiegen.

Diment sagte, dass die Bewertungen von EM-Schuldtiteln "jetzt wohl ziemlich attraktiv aussehen" und dass Abrdn in diesem Jahr bisher Nettozuflüsse in seine EM-Schuldtitelfonds verzeichnet hat.

Hauner von der Bank of America vertrat jedoch die Ansicht, dass die Talsohle erst erreicht sein wird, wenn die Zentralbanken ihre Aufmerksamkeit von der Inflationsbekämpfung auf die Wachstumsförderung verlagern. "Das könnte irgendwann im Herbst der Fall sein, aber ich habe nicht das Gefühl, dass wir schon so weit sind", sagte er.

Syzdykov sagte, es hänge davon ab, ob der Inflationsschub abebbt und die Weltwirtschaft zu einem Gleichgewicht zwischen niedriger Inflation und niedrigen Zinssätzen zurückkehrt. Die Alternative wäre, dass die USA im nächsten Jahr in eine Rezession geraten, was das globale Wachstum zusätzlich belasten und die Renditen der Schwellenländer weiter in die Höhe treiben würde, warnte er.