Rohstoffpreise klettern schneller als in früheren Erholungsphasen

Rohstoffe steigen schnell, während sich die Welt von der Covid-Pandemie erholt. Doch während die Geschwindigkeit dieser Rallye einzigartig ist, besteht der eigentliche Unterschied darin, dass die Kursgewinne nicht auf andere Anlageklassen, insbesondere Aktien und Anleihen, übergreifen.

Das heutige Chart des Tages zeigt den Bloomberg Commodity Index auf einer logarithmischen Skala seit 2000. Die Regressionslinien, die die Geschwindigkeit der Bewegungen messen, zeigen, dass sich die Erholung nach der Pandemie von den beiden anderen Erholungen in diesem Jahrhundert unterscheidet. Es ist normal, dass die Preise für Öl, Metalle und sogar Lebensmittel nach Rezessionen steigen, um zu signalisieren, dass die Wirtschaft expandiert. Normalerweise geht dies jedoch mit einem anhaltenden Wachstum bei Small-Cap- und zyklischen Aktien, bei den Renditen von Staatsanleihen und bei Vermögenswerten der Schwellenländer einher. Und das ist dieses Mal nicht der Fall.

Der Bloomberg Commodity Index steigt auf Niveaus, die zuletzt 2015, dem Jahr vor zwei Jahren koordinierten globalen Wachstums, und 2002, dem Jahr nach der Rezession von 2001, erreicht wurden. Doch die Anleger ziehen sich aus wirtschaftlich sensibleren Anlagen zurück. Zyklische Unternehmen und Schwellenländer sind ruhig, und die Renditen von Staatsanleihen stagnieren.

Natürlich ist die Weltwirtschaft seit dem Jahr 2000 erheblich gewachsen, was zu einer höheren Nachfrage nach Rohstoffen geführt hat. Die pandemische Unterstützung durch die Federal Reserve hat ebenfalls dazu beigetragen, die Wirtschaftstätigkeit in Gang zu halten. Der wohl wichtigste Faktor ist jedoch China, die einzige große Volkswirtschaft, die im Jahr 2020 ein positives Wirtschaftswachstum verzeichnen wird. Es ist für etwa die Hälfte des weltweiten Kupferverbrauchs, ein Fünftel der Weizennachfrage und über 40 % der Ölimporte seit 2015 verantwortlich. Da China weiterhin seine riesige Bevölkerung mobilisiert, wird dieser Anteil wahrscheinlich nur noch wachsen.

Es überrascht vielleicht nicht, dass Goldman Sachs einen Superzyklus für Rohstoffe vorhersagt. Andere Wall-Street-Strategen sehen die Ölpreise bei bis zu 150 US-Dollar pro Barrel. Wenn dann noch das US-Infrastrukturpaket hinzukommt, sind steigende Rohstoffpreise so gut wie garantiert. Das ist es, was die Fed beunruhigt. Der Vorsitzende Powell rechnet damit, dass die Inflation im zweiten oder dritten Quartal 2022 nachlässt, und wartet dies ab, bevor er weitere Maßnahmen in Betracht zieht. Die Strategen an der Wall Street wetten darauf, dass dann die Zinserhöhungen beginnen werden. Morgan Stanley geht nun davon aus, dass die Fed die Zinsen im September 2022 anheben wird, zwei Quartale früher als bisher prognostiziert.

Die Schwellenländer, die den inflationären Auswirkungen der Rohstoffrallye stärker ausgesetzt sind, reagieren bereits mit geldpolitischen Maßnahmen auf diese Bedenken. Erst gestern hat die brasilianische Zentralbank die Zinsen zum zweiten Mal um 150 Basispunkte angehoben. Diese Schritte sind nicht gerade ermutigende Zeichen für das Wachstum. Die Frage, die sich den Anlegern stellt, ist also, ob die Beschleunigung der Rohstoffrallye immer noch ein Vorbote für gute Zeiten ist - oder eine Hürde, die es zu überwinden gilt.