Krypto drängt in regulierte Derivatemärkte
Großteil des Futures-/Optionshandels findet offshore statt
Kryptowährungsunternehmen drängen auf den stark regulierten US-Derivatemarkt, da sie versuchen, die Nachfrage von Einzelhändlern zu befriedigen, die überhöhte Wetten auf digitale Vermögenswerte abschließen möchten.
Laut dem Datenanbieter CryptoCompare verzeichneten die Krypto-Derivate im letzten Monat ein Volumen von fast 3 Mrd. US-Dollar, was mehr als 60 Prozent des Handels mit Kryptowährungen ausmacht. Die meisten Aktivitäten finden auf Offshore-Plattformen statt, wie z. B. die des Börsenriesen Binance, die nur einer geringen oder gar keiner regulatorischen Aufsicht unterliegen.
Krypto-Konzerne versuchen nun, auf dem streng überwachten US-Markt Fuß zu fassen, indem sie kleinere Unternehmen aufkaufen, die bereits Lizenzen für den Betrieb in Amerika besitzen.
Die Kryptoindustrie drängt immer stärker in regulierte Märkte, um eine größere Nutzerbasis aufzubauen und bestehende Finanzunternehmen wie Maklerfirmen herauszufordern, die bereits den Handel mit Aktien und anderen Finanzanlagen anbieten.
Coinbase, eine der größten Plattformen, erklärte sich im Januar bereit, FairX, eine kleine Chicagoer Terminbörse, zu kaufen, um den Derivatemarkt durch seine "einfach zu bedienende" App "zugänglicher" zu machen.
Der Schritt erfolgt, nachdem Crypto.com Ende letzten Jahres einen 216-Millionen-Dollar-Deal für zwei Einzelhandelsgeschäfte der britischen IG Index abgeschlossen hat; CBOE kaufte ErisX, ein Handelsunternehmen für digitale Vermögenswerte; und FTX US kaufte die Derivateplattform LedgerX.
Derivate werden häufig zusammen mit Krediten eingesetzt, um die Wetten auf Finanzanlagen zu erhöhen. Sie sind zwar für eine breite Palette von Produkten wie Aktien, Währungen und Rohstoffe erhältlich, werden aber in erster Linie von professionellen Anlegern eingesetzt.
Rosario Ingargiola, Gründer und Geschäftsführer von Bosonic, einem Krypto-Abwicklungsdienst für institutionelle Anleger, wies darauf hin, dass Krypto-Börsen für Privatkunden eine Rolle spielen, die eher mit der von Retail-Brokern an den Devisenmärkten vergleichbar ist als mit der von traditionellen Aktienbörsen.
"In den USA können die Krypto-Börsen keine Hebelwirkung auf Krypto-Kassakurse anbieten, ohne ein regulierter Terminkommissionshändler zu sein", sagte Ingargiola.
"Das ist ein wichtiger Grund, warum die größeren Kryptobörsen von der Commodity Futures Trading Commission regulierte Plattformen kaufen, die es erlauben, Derivate wie Optionen und Futures für Privatkunden anzubieten, weil es im Privatkundensegment eine große Nachfrage nach Hebelprodukten gibt."
Bei Futures und Optionen müssen Händler nur einen Bruchteil des Wertes eines Geschäfts einsetzen und können so darauf wetten, dass die Preise innerhalb eines bestimmten Zeitrahmens bis zu einem bestimmten Punkt steigen oder fallen. Dies kann die Gewinne der Händler erhöhen, da sie ihre Positionen mit geliehenem Geld aufstocken können, doch können ungünstige Marktbewegungen auch die Höhe der Verluste beträchtlich erhöhen.
Das vergangene Jahr markierte einen Durchbruch für Krypto-Derivate. Zum ersten Mal übertraf das Volumen auf dem Derivatemarkt den Spot- oder Kassamarkt. Im Januar machte der Handel mit Derivaten etwa drei Fünftel des Gesamtmarktes aus, was laut CryptoCompare der höchste Anteil seit Beginn der Aufzeichnungen ist.
Die überwiegende Mehrheit der Derivatgeschäfte wird auf den unregulierten Offshore-Plattformen Binance, FTX und OKEx abgewickelt. Der einzige regulierte US-Marktplatz, der an Zugkraft gewonnen hat, ist die CME Group, auf die im vergangenen Monat laut CryptoCompare-Daten rund 4 Prozent des weltweiten Krypto-Derivatehandels entfielen. Letztes Jahr führte die CME "Mikro"-Versionen ihrer Bitcoin- und Ether-Futures-Kontrakte ein, um kleinere Anleger anzusprechen.
"Der Retail-Trend ist real. Wir haben darauf gewettet, dass es sich nicht um eine Modeerscheinung handelt", sagte Martin Franchi, Geschäftsführer von NinjaTrader, einem Futures-Broker für Privatkunden, der im vergangenen Monat die Übernahme des Chicagoer Konkurrenten Tradovate Holdings für 115 Mio. Dollar vereinbart hat.
"Der adressierbare Markt hat sich um Millionen verändert. Wir sehen einen Spillover-Effekt. Vom kommissionsfreien Handel gehen sie zu Optionen über und dann zu Futures", sagte er. "Bei den Krypto-Futures überschneiden sich die beiden Welten. Das Rampenlicht auf Futures wird stärker werden."
Schon jetzt verschwimmen die Grenzen zwischen privaten und institutionellen Märkten. Einige der größten und erfahrensten Namen der Wall Street im Bereich des Handels stehen hinter den auf den Einzelhandel ausgerichteten Unternehmen, die von Kryptobörsen aufgekauft wurden. Small Exchange wurde beispielsweise von Citadel Securities, Jump, Interactive Brokers und Peak6, einem Private-Equity-Vehikel unter der Leitung des ehemaligen Chicagoer Optionshändlers Matt Hulsizer, unterstützt.
Einige sagen voraus, dass der Kryptomarkt denselben Weg einschlagen wird wie der Devisenmarkt, der Privatanlegern und institutionellen Investoren in etwa dasselbe Produkt bietet.
B2C2, ein Krypto-Handelsunternehmen, hat prognostiziert, dass Krypto-Börsen gegenüber Brokern an Boden verlieren werden, deren Apps ebenfalls die gleiche benutzerfreundliche Erfahrung wie Coinbase bieten. Der Handel mit Kryptowährungen für Privatkunden wird in der Regel auf außerbörslichen Märkten abgewickelt und mit Termingeschäften abgesichert. Und anders als auf dem Devisenmarkt können Kleinanleger immer noch direkt an einer Börse handeln, wie Chris Dick, Senior Trader bei der Gruppe, betont.
Der Erfolg könnte jedoch in den Arten der konkurrierenden Futures liegen, die wahrscheinlich angeboten werden.
An Krypto-Futures-Börsen werden die Positionen von Händlern, die ihre Wetten durch Kreditaufnahme vergrößert haben, automatisch reduziert, wenn der Preis eines digitalen Tokens einen bestimmten Schwellenwert, den sogenannten Liquidationspreis, erreicht. Das hat zu Vorwürfen geführt, dass es die Marktvolatilität eher verschärft als dämpft.
Das Verfahren steht auch im Widerspruch zum traditionellen Terminmarkt, wo die Positionen der Anleger offen bleiben, wenn sie über Nacht mehr Sicherheiten liefern können. Ist dies nicht der Fall, können sie versteigert und auf einen anderen Marktteilnehmer übertragen werden.
Die CFTC fordert alle Börsen, die Futures anbieten, die über reine Kryptowährungsprodukte hinausgehen, nachdrücklich auf, ihre Pläne im Voraus zu besprechen. Aber eine CFTC-regulierte Börse, einschließlich derjenigen, die sich im Besitz eines Kryptounternehmens befindet, kann ihre eigenen Kryptowährungsprodukte zertifizieren.
"Es wird eine interessante Dynamik sein", sagte Chris Zuehlke, Partner bei DRW, einem Handelsunternehmen in Chicago, und globaler Leiter des Kryptowährungsarms Cumberland des Unternehmens. "Ist [automatische Liquidation] das richtige Modell? Wir müssen darüber diskutieren, was die beste Praxis ist."