KI-Analysten-Updates: ASML, Dell und Nokia als Top-Favoriten eingestuft

Die wichtigsten Analystenbewertungen im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI) zeigen diese Woche klare Favoriten: UBS hebt ASML erneut als „Top Pick" im europäischen Halbleitersektor hervor, Evercore ISI setzt auf Dell im Hardware-Bereich, und die Bank of America gibt Salesforce eine kritische Einschätzung. Die Analysten liefern damit wichtige Orientierung für Anleger, die im KI-Sektor investiert sind oder es werden wollen.

ASML: UBS hebt Kursziel auf 1.900 Euro an

UBS hat das Kursziel für ASML von 1.600 Euro auf 1.900 Euro angehoben und die Gewinnprognosen für 2027 und 2028 deutlich über den Marktkonsens gehoben. Die Schweizer Großbank begründet ihre optimistische Haltung damit, dass ASML in diesem Jahr spürbar hinter den Wettbewerbern zurückgeblieben ist – und sieht genau darin eine Einstiegschance. Auf Basis des erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV) für die nächsten 12 Monate handelt ASML derzeit mit einem Aufschlag von lediglich 6% gegenüber US-Large-Cap-Wettbewerbern. Im historischen Vergleich der letzten 10 Jahre lag dieser Aufschlag im Durchschnitt bei 84% – ein deutliches Zeichen für die aktuelle Unterbewertung.

Analyst Francois-Xavier Bouvignies und sein Team stützen ihr optimistisches Szenario auf drei Kernargumente. Erstens widerspricht UBS den Marktbefürchtungen, ASML könnte zum Engpass in der Halbleiterversorgung werden. Die Bank schätzt, dass die Kapazitäten von ASML im Jahr 2027 ein Wachstum der Produktion modernster Wafer von mehr als 50% im Jahresvergleich unterstützen können – weit über dem prognostizierten Nachfragewachstum von rund 25 bis 30%. „Während Produktivitätssteigerungen die Lithografie-Intensität leicht verwässern könnten, da andere Prozessschritte Schwierigkeiten haben, Schritt zu halten, erwarten wir nicht, dass ASML in den nächsten 12 bis 18 Monaten als Engpass fungieren wird", so die Analysten.

Zweitens hebt UBS das Engagement von ASML im Speicherchip-Bereich hervor. Das Unternehmen gilt als der „Speicher-exponierteste Name im Bereich der Halbleiterausrüstung": Bis 2026 werden etwa 30 bis 35% des Umsatzes mit Speicherchips verbunden sein, gegenüber 25 bis 30% bei US-Wettbewerbern. Die jährliche Wachstumsrate (CAGR) des Speicherumsatzes lag zwischen 2020 und 2025 bei 23%, verglichen mit rund 6% bei der Konkurrenz. UBS erwartet, dass sich dieser Trend fortsetzt, da die Verkleinerung der DRAM-Strukturen die Lithografie-Intensität bis 2028 weiter erhöhen wird.

Drittens sieht UBS die Argumente für High-NA-EUV – die nächste Generation der Lithografie-Technologie von ASML – trotz einiger Verzögerungen bei der Einführung durch TSMC als intakt an. Die Bank schätzt, dass High-NA bei kritischen Schichten Kosteneinsparungen von 20 bis 40% gegenüber alternativen Strukturierungsverfahren ermöglichen kann, wobei die Einführung innerhalb der nächsten zwei bis drei Jahre erwartet wird. „Wir sehen ASML als einen Wert, der im europäischen Halbleitersektor weiterhin ein attraktives Chance-Risiko-Verhältnis bietet, und stufen ihn erneut als unseren Top-Sektor-Pick ein", so die Analysten.

Dell als Favorit vor Quartalszahlen

Evercore ISI erklärt, dass Hardware- und Netzwerkaktien im Vorfeld der Quartalszahlen gut positioniert seien – mit Dell als klarem Favoriten. Die Analysten argumentieren, dass eine robuste Nachfrage und höhere durchschnittliche Verkaufspreise (ASPs) zu positiven Überraschungen im gesamten Abdeckungsbereich führen dürften. Die Nachfrage nach KI-Infrastruktur und Netzwerken gehöre „zu den beständigsten Ausgabenbereichen", gestützt durch höhere Investitionsausgaben von Hyperscalern und Neocloud-Anbietern sowie durch fortlaufende Unternehmensinvestitionen in Campus-Netzwerke und die Modernisierung von Rechenzentren.

Evercore ISI sieht Dell und HPE in einer „guten Position, um über den Erwartungen liegende Zahlen zu melden und ihre Jahresprognosen anzuheben". Bei Dell verweisen die Analysten auf potenzielles Aufwärtspotenzial bei den KI-Server-Umsätzen durch zusätzliche Ausgaben von Neocloud-Anbietern und Unternehmen. Für HPE wird das Aufwärtspotenzial im Netzwerkbereich bei Aruba und Juniper als wichtiger Treiber hervorgehoben. Im PC-Markt bleiben die kurzfristigen Trends positiv: IDC meldete ein Absatzwachstum von rund 3% im Jahresvergleich, während höhere durchschnittliche Verkaufspreise als zusätzlicher Rückenwind gelten.

Bank of America gibt Salesforce kritische Einschätzung

Die Bank of America hat die Beobachtung von Salesforce mit der Einstufung „Underperform" und einem Kursziel von 160 US-Dollar wieder aufgenommen. Analyst Tal Liani sieht das Unternehmen in einer „Transformation von einer historisch wachstumsstarken Plattform hin zu einem reifen Cash-Generator". Er prognostiziert für die Zukunft ein jährliches Umsatzwachstum von etwa 10% – eine deutliche Verlangsamung gegenüber den Raten von 18 bis 28%, die vom Geschäftsjahr 2020 bis 2023 erreicht wurden.

Die kritische These stützt sich auf drei strukturelle Bedenken: eine begrenzte Anzahl an Neukunden, eine schwächere Upselling-Dynamik und ein wenig überzeugender Monetarisierungspfad für Agentforce, das KI-Produkt des Unternehmens. Zwar verzeichnet Agentforce 23.000 Kunden und 800 Millionen US-Dollar an jährlich wiederkehrenden Umsätzen (ARR) mit einem Wachstum von 169% im Jahresvergleich – doch Liani mahnt zur Vorsicht: Nur 9 bis 10% der über 200.000 Salesforce-Kunden haben kostenpflichtige Verträge unterzeichnet, und mehr als 60% der Buchungen stammen von Bestandskunden statt von Neukunden.

Ein weiteres strukturelles Spannungsfeld sieht Liani darin, dass Agentforce durch die Automatisierung von Aufgaben wie der Qualifizierung von Leads und der Lösung von Servicefällen die Anzahl der menschlichen Nutzer reduziert, die Salesforce-Abonnements benötigen. Dies setze das nutzerbasierte Modell unter Druck, das historisch das Wachstum vorangetrieben hat. Zusätzlich drängen Wettbewerber wie ServiceNow, Google, Adobe und Shopify aus verschiedenen Richtungen in das Kerngeschäft von Salesforce. „Wir sehen CRM eher in der Entwicklung zu einem gesättigten, geschäftskritischen System of Record als zu einer Plattform, die zu inkrementeller Wachstumsmonetarisierung fähig ist", sagte Liani.