Kanadische Cannabisproduzenten beschleunigen den Markteintritt in die USA

Kanadische Cannabisunternehmen haben das Tempo erhöht, um sich auf den schnell wachsenden Märkten südlich der Grenze zu positionieren - wobei eine Reihe der Deals im Grunde eine Wette darauf ist, dass die Vereinigten Staaten Marihuana bald legalisieren werden.

Die jüngsten Geschäfte belaufen sich auf Hunderte von Millionen Dollar und umfassen:

• Optionen auf den Erwerb von Beteiligungen an mittelgroßen US-amerikanischen Betreibern in mehreren Bundesstaaten.
• Der Erwerb der Schulden eines Marihuana-Unternehmens.
• Käufe von CBD-Unternehmen.
• Strategische Partnerschaften.
• Die CBD-Geschäfte sind am einfachsten, da aus Hanf gewonnenes CBD in den USA legal ist.

Im August erwarb beispielsweise das in Kanada ansässige Unternehmen Village Farms International das CBD-Unternehmen Balanced Health Botanicals aus Colorado für 75 Millionen Dollar.

Village Farms erklärte, dass es die Übernahme als "potenziellen Weg" in die amerikanischen THC-Märkte ansieht, sobald die Legalisierung auf Bundesebene erfolgt ist.

Im Gegensatz dazu sind die Geschäfte mit Marihuana komplexer, da die Pflanze nach dem Bundesgesetz weiterhin illegal ist.

Dennoch deutet eines der jüngsten Geschäfte - bei dem es um die Erleichterung der Rückzahlungsbedingungen für die in Los Angeles ansässige MedMen Enterprises ging - auf eine Entwicklung dessen hin, was von den US-Wertpapieraufsichtsbehörden und Börsen als zulässig erachtet wird.

Die Transaktionen sind natürlich mit Risiken verbunden.

Kanadische Unternehmen, die in den Vereinigten Staaten CBD anbieten wollen, sehen sich mit einem gesättigten Markt konfrontiert, während eine Option auf den Kauf eines US-Marihuana-Unternehmens nach der Legalisierung auf Bundesebene höchst spekulativ ist, also ein Glücksspiel mit Würfeln.

"Man weiß nicht, wann die Legalisierung kommt, was genau die neuen Vorschriften erlauben und was nicht, und welches Unternehmen dann gut dasteht", sagt Mike Regan, Gründer der in Denver ansässigen MJResearchCo und Mitarbeiter von MJBizDaily und MJBizFinance.

Die Preise für Übernahmen sind nicht mehr so schwindelerregend wie im April 2019, als der kanadische Cannabisriese Canopy Growth zustimmte, die in New York ansässige Acreage Holdings für 3,4 Milliarden Dollar zu kaufen - unter der Voraussetzung, dass die USA Marihuana legalisieren.

Im Juni 2020 wurde der Deal revidiert und der Wert auf 900 Millionen Dollar gesenkt, was auf den Einbruch der Cannabisaktien und die finanziellen Probleme von Acreage zurückzuführen ist.

Aber die Preise bleiben angesichts der Unbekannten relativ hoch.

Ein Beispiel ist das kanadische Unternehmen Tilray, das im August bekannt gab, dass es Teil einer Gruppe ist, die den größten Teil der Wandelschuldverschreibungen von MedMen Enterprise mit Sitz in Los Angeles sowie Aktienoptionsscheine erwirbt, die später zu Aktien von MedMen werden können.

Zum Zeitpunkt der Transaktion gab Tilray bekannt, dass es Aktien im Wert von 112,7 Millionen Dollar ausgibt, um seinen Anteil an der Transaktion zu finanzieren.

"Dies wird wahrscheinlich für eine ganze Weile 'totes Geld' sein", schrieb das in New York ansässige Unternehmen Viridian Capital Advisors kürzlich.

Viridian führte weiter aus, dass sie "nicht glauben, dass die USA an der Schwelle zur Legalisierung auf Bundesebene stehen", was bedeutet, dass der Deal für Tilray in nächster Zeit kein Geld einbringen wird.

Der Tilray-MedMen-Deal ist jedoch insofern von Bedeutung, als er die Entwicklung der Wertpapierregulierung aufzeigt, während sich die USA einer bundesweiten Legalisierung nähern, so Regan.

Zunächst war es für die New Yorker Börse und die Nasdaq in Ordnung, dass Immobilienfonds wie Innovative Industrial Properties (NYSE) mit Sitz in San Diego und AFC Gamma (Nasdaq) mit Sitz in Florida pflanzenverarbeitende Unternehmen mit Kapital versorgten, indem sie ihre Immobilien und Anlagen kauften und sie zurückmieteten, so Regan.

Als nächstes schien die Kreditvergabe an Unternehmen, die mit Pflanzen arbeiten, für die Nasdaq in Ordnung zu sein, als die Silver Spike Investment Corp. am 22. Juli ein Schreiben von der Nasdaq erhielt, in dem die Notierung des Unternehmens für die "Vergabe von Krediten ... in Übereinstimmung mit staatlich regulierten Cannabisprogrammen, unabhängig von ihrem Status unter dem US-Bundesgesetz" genehmigt wurde.

Jetzt kauft Tilray, das ebenfalls an der Nasdaq notiert ist, die Wandelanleihen und Optionsscheine von MedMen im Austausch für 9 Millionen seiner an der Nasdaq notierten Tilray-Aktien. Während die MedMen-Anleihen heute noch Schulden sind, können sie in Eigenkapital umgewandelt werden.

"Tilray nutzte seine an der Nasdaq gehandelten Aktien, um die Wandelschuldverschreibungen zu erwerben und die Rückzahlungsbedingungen für MedMen zu erleichtern", so Regan.

"Diese Schuldenstrukturen ermöglichen es, dass die Liquidität der Nasdaq indirekt Kapital für US-Pflanzenbetriebe bereitstellt, während die US-Betreiber weiterhin am OTC-Markt (U.S. over-the-counter market) und an der CSE (Canadian Securities Exchange) mit geringerer Liquidität handeln müssen", fügte er hinzu.

"Was an den US-Börsen erlaubt ist, scheint sich immer mehr dem Gleichgewicht zwischen legalen und illegalen Geschäften anzunähern, aber es ist noch nicht so weit".

Strategische Risiken

Die 30.000-Fuß-Sicht ist, dass Canopy, Tilray und die in Kanada ansässige Cronos Group - die vor kurzem eine Option zum Kauf von 10,5 % des in Privatbesitz befindlichen US-amerikanischen Marihuana-Betreibers PharmaCann erworben hat - Risiken eingehen, um "strategisch zu versuchen, einen Vorsprung zu bekommen", wenn die USA Marihuana auf Bundesebene legalisieren, so Regan.

Andernfalls "würden sie in einen neuen ausländischen Markt gegen etablierte Konkurrenten eintreten, die (mit der Legalisierung) einen besseren Zugang zu Kapital und Liquidität haben werden", sagte er.

Die Zeit wird zeigen, ob sich dieses Wagnis auszahlt.

Acreage und MedMen galten einst als zwei der hellsten Sterne in der US-Cannabisbranche. Heute sind beide mittelgroße Betreiber in mehreren Bundesstaaten, wobei MedMen vor allem damit kämpft, die Verluste einzudämmen.

In einem kürzlich geführten Interview mit MJBizDaily äußerte sich der CEO von Village Farms International mit Sitz in Kanada, Michael DeGiglio, kritisch über die Strategie einiger kanadischer Cannabisunternehmen, Optionen auf US-Cannabisunternehmen zu kaufen, die von der Legalisierung auf Bundesebene abhängen.

"Ich denke, das ist nichts als Hype und Dummheit", sagte DeGiglio, "ohne zu wissen, wie (amerikanische Marihuana-Unternehmen) in ein oder zwei Jahren abschneiden werden" oder wie das regulatorische Klima in den USA aussehen wird, sobald die Legalisierung auf Bundesebene erfolgt ist.

Er fügte hinzu: "Was bringt mir das wirklich, außer einer Pressemitteilung, in der ich der Welt mitteile, dass ich mich in den USA beteiligen werde?"

Hier ist ein Blick auf drei der jüngsten Marihuana- und CBD-Geschäfte:

TILRAY-MEDMEN

Im August sicherte sich Tilray eine 21%ige Beteiligung an dem in Los Angeles ansässigen Unternehmen MedMen Enterprises, indem es Wandelschuldverschreibungen und Aktienoptionsscheine erwarb.

Was Tilray-CEO Irwin Simon über den Deal sagte: Tilray konzentriert sich darauf, das weltweit führende Unternehmen für Cannabis-Konsumenten aufzubauen und den US-Markt anzuführen, sobald die Legalisierung möglich ist, und MedMen ist "eine der bekanntesten Marken auf dem 80-Milliarden-Dollar-Cannabismarkt."

Was MedMen-CEO Tom Lynch sagte: Der Tilray-Deal und eine separate Kapitalinfusion in Höhe von 100 Millionen Dollar unter der Leitung von Serruya Private Equity verschaffen MedMen Liquidität und Flexibilität. "MedMen 2.0 ist da, und wir sind begeistert, die nächste Phase unserer Reise zu beginnen."

Was Viridian Capital Advisors sagte: "Tilray zahlt einen überhöhten Preis für seine Investition in MedMen ... Mehrere vergleichbare Konkurrenten haben ebenso gute oder bessere Wachstumsaussichten als MedMen - und eine bessere Rentabilität -, so dass die Bewertung nahe der Spitze der Gruppe schwer zu vereinbaren ist. Vielleicht ist die Option/Sicherheit des Besitzes eines Schuldtitels anstelle einer reinen Aktie etwas wert, aber nicht so viel.

Kurz zu MedMen: Das Unternehmen hat seit 2019 Kosten gesenkt und Geschäftsbereiche abgebaut, verliert aber immer noch viel Geld: 157,6 Millionen US-Dollar in seinem am 26. Juni abgeschlossenen Geschäftsjahr. Das Unternehmen beendete das Geschäftsjahr mit einem negativen Eigenkapital von 253,6 Millionen US-Dollar.

MedMen stimmte im Februar dem Verkauf einer potenziell lukrativen New Yorker Lizenz für medizinisches Cannabis - eine von nur 10 in diesem Bundesstaat - für bis zu 73 Millionen US-Dollar an Ascend Wellness mit Sitz in Massachusetts zu.

Jetzt verlässt sich MedMen vor allem auf die Serruya-Infusion, um seine Geschäfte in Schlüsselmärkten wie Arizona, Kalifornien, Florida, Illinois und Massachusetts aufrechtzuerhalten und auszubauen.

VILLAGE FARMS INTERNATIONAL-BALANCED HEALTH BOTANICALS

Im August übernahm Village Farms International das in Colorado ansässige CBD-Unternehmen Balanced Health Botanicals für 75 Millionen Dollar.

Das sagte Village Farms CEO DeGiglio zu dieser Zeit: "Die Hinzufügung der Plattform von Balanced Health bietet uns einen weiteren potenziellen Weg, um am US-amerikanischen High-THC-Cannabismarkt zu partizipieren, wenn dies erlaubt ist ..."

Er verwies auch auf die 5,5 Millionen Quadratfuß großen High-Tech-Gewächshausanlagen des Unternehmens in West Texas, die auf die Cannabisproduktion umgestellt werden können, sobald dies erlaubt ist.

Was das New Yorker Investmentbanking-Unternehmen Cantor Fitzgerald über Village Farms sagte: Das Unternehmen, das zu den wichtigsten Erzeugern von Gemüse wie Tomaten in Nordamerika gehört, ist zum kostengünstigsten Produzenten unter den kanadischen Cannabisanbauern geworden und hat eine "starke Anhängerschaft" für seine Blumenmarke Pure Sunfarms entwickelt.

Das texanische Gewächshaus positioniert Village Farms gut für zukünftige Marihuana-Märkte in Texas sowie für den zwischenstaatlichen Handel, sollten die USA Marihuana legalisieren.

CRONOS GROUP-PHARMACANN

Im Juni erwarb eine Tochtergesellschaft der Cronos Group eine Option auf den Kauf von 10,5 % des in Chicago ansässigen Marihuana-Multistaaten-Betreibers PharmaCann für 100,4 Millionen Dollar.

Der CEO von Cronos, Kurt Schmidt, sagte zu dem Geschäft: "PharmaCann war für uns als Investition interessant, weil das Unternehmen eine disziplinierte Kapitalallokation, eine starke Erfolgsbilanz und eine überzeugende lizenzierte Produktions- und Einzelhandelspräsenz hat."

Was PharmaCann-CEO Brett Novey sagte: "Diese Investition bestätigt unsere Position als ein führendes vertikal integriertes US-Cannabisunternehmen und unterstreicht unsere Fähigkeit, unsere starke Vermögensbasis weiter auszubauen und zu verbessern."

Was Piper Sandler-Analyst Michael Lavery sagte: "Da sich die Erwartungen an die Legalisierung auf Bundesebene der gesetzgeberischen Realität anpassen, müssen die kanadischen LPs nach Möglichkeiten suchen, sich vorzubereiten, anstatt nur darauf zu warten, dass sich die Tore zu den USA öffnen."

Kurz zu PharmaCann: Der in Illinois ansässige Betreiber mit mehreren Bundesstaaten konzentriert sich auf die wachstumsstärksten Märkte in der östlichen Hälfte der Vereinigten Staaten und verfügt über Lizenzen in Illinois, Maryland, Massachusetts, Ohio, Pennsylvania und New York.

Das Unternehmen gehört zu den 10 Betreibern von medizinischem Cannabis in New York und ist somit gut positioniert für die Einführung des Verkaufs von Cannabis für Erwachsene sowie für die Einführung von rauchbaren Blüten auf dem Markt für medizinisches Marihuana in diesem Bundesstaat.