Frankreichs Zentralbankchef bezeichnet Großbritanniens Krise als "Teufelskreis"
François Villeroy de Galhau sagt, dass die Turbulenzen bei den Renten die Notwendigkeit für Nicht-Banken aufzeigen, Liquiditätspuffer aufzubauen
Frankreichs Zentralbankchef hat davor gewarnt, dass die jüngsten Turbulenzen an den britischen Anleihemärkten den "Teufelskreis" verdeutlichen, dem Regierungen ausgesetzt sind, wenn sie die Bemühungen der Zinssetzer zur Eindämmung der steigenden Inflation untergraben.
François Villeroy de Galhau, der dem Rat der Europäischen Zentralbank angehört, sagte in einem Interview, dass der starke Anstieg der Kreditkosten der britischen Regierung, nachdem sie im vergangenen Monat nicht finanzierte Steuersenkungen im Wert von 45 Milliarden Pfund angekündigt hatte, die Bedeutung eines "konsistenten Policy Mix" zwischen Zentralbanken und Gesetzgebern unterstreiche.
Der Gouverneur der Banque de France unterstrich die Risiken einer fiskalischen Expansion in einer Zeit rapide steigender Zinssätze: "Wenn Sie eine Geldpolitik verfolgen, die gegen die Inflation gerichtet ist, und es Zweifel daran gibt, ob Ihre Fiskalpolitik die Inflation anheizen wird, dann laufen Sie wirklich Gefahr, einen Teufelskreis zu nähren."
Der Ausverkauf von Staatsanleihen zwang die Bank of England zum Eingreifen, um den Zusammenbruch von Teilen der britischen Rentenindustrie aufzuhalten. Der Gouverneur der Banque de France warnte, dies sei das jüngste Beispiel für die Anfälligkeit des Nicht-Banken-Finanzsektors für Liquiditätsengpässe.
Er forderte die globalen Regulierungsbehörden im Financial Stability Board auf, "jetzt klarere und strengere Regeln zu erlassen", um sicherzustellen, dass Fonds und Händler stärkere Liquiditätspuffer aufbauen. "Wir brauchen mehr Daten und in jedem Land eine Art von Liquiditätsstresstest", sagte er.
Villeroy verglich die Turbulenzen in Großbritannien mit der Panik bei Geldmarktfonds nach der Covid-19-Pandemie im Jahr 2020 und dem Sicherheitenmangel bei Energiehändlern nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine im Februar: "Sie haben eines gemeinsam und es geht um die Liquidität von Nicht-Banken."
Die britische Regierung vollzog am Montag eine Kehrtwende, nachdem der neue Schatzkanzler Jeremy Hunt ankündigte, er werde zwei Drittel der von seinem Vorgänger Kwasi Kwarteng, der am Freitag entlassen wurde, angekündigten Steuersenkungen streichen.
Villeroy lachte ungläubig über die jüngsten Ereignisse in Großbritannien, die, wie er sagte, die Jahrestagung des IWF und der Weltbank in Washington in der vergangenen Woche dominiert hatten, und sagte, er rechne nicht damit, dass die großen Regierungen der Eurozone diesen Fehler wiederholen würden.
Während die Regierungen des Währungsblocks noch nicht mit den Turbulenzen der letzten Wochen in Großbritannien konfrontiert sind, geben sie viel Geld aus, um die Auswirkungen der steigenden Energiepreise auf Unternehmen und Haushalte abzufedern. Ökonomen, darunter auch die des IWF, sind der Meinung, dass die Energiepakete das Risiko erhöhen, dass sich die hohe Inflation verfestigt.
Villeroy sagte jedoch, die Maßnahmen seien "verständlich". Frankreichs Energiepreisobergrenze, die den Anstieg der Strompreise in diesem Jahr auf 4 Prozent begrenzt und die inländischen Gaspreise eingefroren hat, hat dazu beigetragen, dass die Inflation bisher bei überschaubaren 6,2 Prozent - der niedrigsten in der Eurozone - geblieben ist. "Solange diese Maßnahmen zielgerichtet und zeitlich begrenzt bleiben - und das wird die Zeit zeigen - sind sie recht hilfreich.
Die EZB hat die Zinssätze im Sommer um 1,25 Prozentpunkte angehoben, um die rekordhohe Inflation von 10 Prozent zu bekämpfen - das Fünffache ihres Ziels von 2 Prozent - und wird ihren Einlagensatz am kommenden Donnerstag um 0,75 Prozentpunkte auf 1,5 Prozent anheben.
Frankreichs Präsident Emmanuel Macron sagte in einem am Montag veröffentlichten Interview mit Les Echos, er sei besorgt über die Ansicht, dass die Nachfrage durch eine aggressive Straffung der Geldpolitik "zerschlagen" werden müsse, "um die Inflation besser einzudämmen".
Villeroy lehnte es ab, sich zu Macrons Bedenken zu äußern. Er äußerte sich jedoch irritiert über die Vorstellung, die EZB riskiere, die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen, und sagte, dies gehe "am Thema vorbei". Das "vorherrschende" Risiko seien nicht höhere Zinsen, sondern die Energiekrise.
Die EZB werde weiterhin "schnell gehen", bis ihr Einlagensatz Ende des Jahres 2 Prozent erreicht - den so genannten neutralen Zinssatz, bei dem sie die Wirtschaft weder stimuliert noch einschränkt. Alle weiteren Erhöhungen würden in einem "flexibleren und langsameren Tempo" erfolgen, sagte er.
Die EZB will mit der Schrumpfung der 9 Milliarden Euro schweren Bilanz beginnen, die während der Pandemie aufgebläht wurde, sobald die Zinsen neutral sind. Villeroy sagte, dass die Bank ab Ende dieses Jahres aufhören könnte, einen Teil der Anleihen zu ersetzen, die im Rahmen ihres Programms zum Ankauf von Vermögenswerten im Wert von 3,26 Milliarden Euro fällig werden.
Zuvor sollten private Kreditgeber ermutigt werden, die von der EZB im Rahmen ihrer gezielten längerfristigen Refinanzierungsgeschäfte (TLtro) gewährten ultrabilligen Kredite in Höhe von 2,1 Mrd. € zurückzuzahlen, sagte er.
Die TLtros sollten die Kreditgeber ermutigen, die Kreditvergabe während der Pandemie fortzusetzen, indem sie ihnen Finanzmittel zu einem Zinssatz von minus 1 Prozent zur Verfügung stellten. Die steigenden Zinssätze bedeuten jedoch, dass den Kreditgebern jetzt ein risikofreier Gewinn von mehr als 25 Mrd. € winkt.
Die Schrumpfung der Bilanz werde man mit Vorsicht angehen, sagte er. "Wir sollten deutlich, aber vorsichtig beginnen und dann schrittweise beschleunigen."