Fed-Protokoll unter Warsh: Weniger Transparenz für Investoren erwartet

Am Mittwoch steht die Veröffentlichung des Protokolls der ersten geldpolitischen Sitzung der US-Notenbank Federal Reserve unter ihrem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh an. Die Sitzung des Offenmarktausschusses (FOMC) fand am 16. und 17. Juni statt und endete mit einem einstimmigen Beschluss, den Leitzins unverändert in einer Spanne von 3,50 % bis 3,75 % zu belassen. Investoren und Analysten warten nun gespannt darauf, wie viel Einblick das Protokoll in die internen Debatten der Notenbank gewähren wird.

Warsh selbst bezeichnete die Diskussionen auf der Sitzung als „Familienstreit", der sich über zwei Tage hingezogen habe. Diese Formulierung weckt Fragen – denn Familienstreitigkeiten sind bekanntlich nicht für ihre Transparenz bekannt. Tatsächlich rätseln Marktbeobachter nun, ob der neue Fed-Chef das Protokoll ähnlich umgestaltet hat wie die geldpolitische Erklärung nach der Sitzung, die bereits deutlich knapper ausgefallen war als gewohnt.

Abkehr von der Forward Guidance

Die Erklärung nach der Juni-Sitzung war auffällig: Sie enthielt keinerlei „Forward Guidance" – also Hinweise auf die künftige Ausrichtung der Geldpolitik – und beschränkte sich auf knappe Beschreibungen der aktuellen Wirtschaftslage. Sollte Warsh diesen Ansatz auch auf das Protokoll übertragen, würden Investoren deutlich weniger Informationen über die internen Überlegungen der Notenbanker erhalten als bisher gewohnt.

Steve Englander, Leiter der Makrostrategie für Nordamerika bei Standard Chartered, bringt es auf den Punkt: „Warsh hat in der Erklärung und auf der Pressekonferenz explizit auf geldpolitische Orientierungshilfen verzichtet, daher erscheint es unwahrscheinlich, dass er solche Hinweise über das Protokoll zulassen würde." Er ergänzt: „Sein Bild eines ‚Familienstreits' zur Charakterisierung einer lebhaften politischen Diskussion könnte auch den Beigeschmack von Geheimhaltung tragen, der oft mit Familienstreitigkeiten assoziiert wird."

Das FOMC-Protokoll hat traditionell eine wichtige Funktion für Märkte und Analysten: Es beschreibt die verschiedenen auf der Sitzung geäußerten Ansichten und gibt Hinweise auf die ungefähre Anzahl der zustimmenden oder ablehnenden Fed-Vertreter. Dadurch können künftige Zinsentscheidungen mehr oder weniger wahrscheinlich erscheinen. Genau das aber käme der Art von Forward Guidance nahe, die Warsh explizit vermeiden möchte – ein Dilemma, das die Bedeutung des Protokolls für Marktteilnehmer paradoxerweise noch erhöht.

Gespaltener Ausschuss, steigende Inflation

Hinter den Kulissen ist der Ausschuss gespalten. Die aktualisierten Prognosen aller Mitglieder außer Warsh zeigen, dass das Gremium von den zuvor projizierten Zinssenkungen abgerückt ist. Ein Teil der Notenbanker hält ein Beibehalten der Zinsen im laufenden Jahr für den richtigen Kurs. Ein anderer Teil sieht angesichts der durch den Krieg zwischen den USA, Israel und dem Iran angeheizten Inflation sogar die Notwendigkeit für mindestens eine Zinserhöhung.

Die wirtschaftliche Lage gibt dem Ausschuss wenig Spielraum für Entspannung: Die Inflation liegt derzeit etwa doppelt so hoch wie das Ziel der Fed von 2 %. Der Arbeitsmarkt hingegen scheint sich nach einem Schwächetrend über weite Teile des vergangenen Jahres stabilisiert zu haben. Investoren preisen inzwischen weitgehend mindestens eine Zinserhöhung in diesem Jahr ein.

Warsh wurde von Präsident Donald Trump ernannt, der öffentlich niedrigere Zinsen fordert und seinen Vorgänger Jerome Powell dafür kritisierte, diese nicht schnell genug geliefert zu haben. Dennoch schlug Warsh bei seiner ersten Pressekonferenz als Fed-Chef überraschend falkenhafte Töne an: Er betonte wiederholt das Mandat der Fed zur Inflationskontrolle, während er das Ziel der Vollbeschäftigung kaum erwähnte.

Umfassende Reformen angekündigt

Neben der Geldpolitik hat Warsh auch strukturelle Reformen für die Zentralbank angekündigt. Nach der Juni-Sitzung kündigte er die Bildung von fünf Task Forces an, die prüfen sollen, wie die Fed ihre Geschäfte führt – von der Kommunikationsstrategie bis hin zu den Daten, die zur Bewertung der Wirtschaft herangezogen werden.

Für deutsche Anleger und internationale Investoren ist die Entwicklung bei der Fed von erheblicher Bedeutung. Die US-Geldpolitik beeinflusst Wechselkurse, Anleihemärkte und Aktienindizes weltweit. Eine restriktivere Fed, die zugleich weniger kommuniziert, erhöht die Unsicherheit an den Märkten – und könnte den Druck auf risikoreichere Anlagen weltweit verstärken. Das Protokoll vom Mittwoch wird daher mit besonderer Spannung erwartet.