Fed-Maßnahmen: Anleihemarkt skeptisch

An den Anleihemärkten wächst die Sorge, dass die US-Notenbank die Erholung von der Pandemie durch eine Überreaktion auf die starke Inflation, die die größte Volkswirtschaft der Welt erfasst hat, zunichte machen könnte.

Kurzfristige US-Staatsanleihen sind in diesem Jahr stark zurückgegangen, ein Ausverkauf, der nach der Veröffentlichung von Daten in der vergangenen Woche, die zeigen, dass die Verbraucherpreise im Januar so schnell gestiegen sind wie seit vier Jahrzehnten nicht mehr, an Dynamik gewann. Der Preisverfall ließ die Rendite zweijähriger Schatzanweisungen, die sehr empfindlich auf geldpolitische Erwartungen reagieren, von 0,5 Prozent vor drei Monaten auf 1,6 Prozent am Montag ansteigen.

Die Renditen von Schuldtiteln, die erst in vielen Jahren fällig werden - in der Regel ein Barometer für die Einschätzung der Wirtschaftswachstumsaussichten durch die Anleger - sind ebenfalls gestiegen, jedoch in geringerem Maße als die Renditen am kürzeren Ende des Spektrums.

Das Ergebnis ist eine drastische Verflachung der Renditekurve, wie die Verkleinerung des Abstands zwischen kurz- und langfristigen Renditen genannt wird. Diese Entwicklung ist darauf zurückzuführen, dass Händler nun erwarten, dass die US-Notenbank in diesem Jahr die Zinssätze um etwa sieben Viertelprozentpunkte anheben wird, um die Inflation zu dämpfen. Die Abflachung der Kurve deutet jedoch darauf hin, dass die Anleger davon ausgehen, dass diese Politik nach hinten losgehen könnte, indem sie die Wirtschaft zu aggressiv bremst.

"Die USA bewegen sich nun definitiv auf ein spätzyklisches Umfeld zu, in dem die Erwartungen der Fed aus 'schlechten' Gründen neu bewertet werden", sagte George Saravelos, Global Head of Currency Research der Deutschen Bank. Angebotsengpässe in der Wirtschaft heizen die Inflation an und "zwingen die Zentralbank, das Wachstum zu verlangsamen", fügte er hinzu.

Die Differenz zwischen zwei- und zehnjährigen Renditen schrumpfte am Montag auf 0,4 Prozentpunkte und erreichte damit den geringsten Wert auf Schlusskursbasis seit April 2020, nachdem sie im Anschluss an die US-Inflationsdaten der vergangenen Woche stark zurückgegangen war. Vor einem Jahr lag der Unterschied zwischen diesen beiden Renditen noch bei 1,2 Prozentpunkten.

Teile der Renditekurve haben sogar begonnen, sich auf den Kopf zu stellen, was in der Regel ein ominöses Signal für die Wirtschaftsaussichten der Anleger ist. So kletterten beispielsweise die Renditen für siebenjährige Anleihen am Montag über die Renditen für 10-jährige Anleihen. Dies unterstreicht das schwierige Gleichgewicht, das die Fed zwischen der Anhebung der Zinssätze zur Eindämmung der Inflation und der Begrenzung der wirtschaftlichen Erholung finden muss. Eine stärkere Umkehrung der Kurve - etwa wenn die 10-jährigen Renditen unter die kurzfristigen Zinssätze fallen - war in der Vergangenheit ein zuverlässiger Indikator für eine Rezession.