Fed hält Zinsen 2026: Kriegsinflation verhindert Zinssenkungen

Die US-Notenbank Federal Reserve wird ihren Leitzins für den Rest des Jahres 2026 nicht senken. Das ist das klare Ergebnis einer aktuellen Reuters-Umfrage unter 102 Ökonomen – und es ist der erste eindeutige Konsens zu dieser Einschätzung in diesem Jahr. Als Hauptgrund gilt die hartnäckige, kriegsbedingte Inflation, die sich als widerstandsfähiger erweist als von vielen Experten zuvor angenommen.

Fast 70 Prozent der befragten Ökonomen – konkret 72 von 102 – prognostizieren, dass der Leitzins für den Rest des Jahres 2026 in seiner aktuellen Spanne von 3,50 bis 3,75 Prozent verbleiben wird. Im Vormonat hatte nur knapp die Hälfte diese Einschätzung geteilt, davor war es etwa ein Drittel. Die Stimmung hat sich damit deutlich verschoben. Kein einziger der befragten Ökonomen erwartet eine Zinssenkung beim FOMC-Treffen am 16. und 17. Juni.

Zinsfutures gehen sogar noch weiter: Sie preisen mindestens eine Zinserhöhung bis Ende 2026 ein. Dazu beigetragen hat ein überaus positiver Arbeitsmarktbericht für Mai, der die Argumente für baldige Zinssenkungen weiter entkräftet hat. Die Inflation liegt derzeit bei etwa dem Doppelten des 2-Prozent-Ziels der Fed.

Kriegsbedingte Inflation als zentrales Problem

Der aktuelle Preisdruck wird weitgehend durch energiebezogene Schocks im Zusammenhang mit dem Krieg im Nahen Osten angetrieben. Die Verbraucherpreisinflation ist im vergangenen Monat wahrscheinlich auf ein Mehrjahreshoch von 4,2 Prozent gestiegen, während die Kerninflation auf 2,9 Prozent kletterte – die entsprechenden Daten werden am Mittwoch erwartet. Das von der Fed bevorzugte Inflationsmaß, der PCE-Preisindex, stieg im April bereits auf 3,8 Prozent im Jahresvergleich, den höchsten Stand seit Mai 2023.

Für die kommenden Quartale sieht es kaum besser aus: Für das zweite, dritte und vierte Quartal 2026 wird ein durchschnittlicher PCE-Wert von 3,9, 3,8 beziehungsweise 3,6 Prozent prognostiziert. Damit bleibt die Inflation auf absehbare Zeit deutlich über dem Zielwert der Notenbank.

„Es wird für die Fed sehr schwierig sein, zum jetzigen Zeitpunkt und in absehbarer Zukunft irgendeine Maßnahme zu rechtfertigen", sagte Tom Porcelli, Chefökonom bei Wells Fargo. „Es wird unglaublich schwierig sein, einen Konsens unter den Fed-Vertretern für die Idee von Zinssenkungen zu finden." Porcelli sieht nur ein einziges Szenario, das Zinssenkungen ermöglichen würde: „Dies wäre nur denkbar, wenn wir sehr kurzfristig einen Ausweg aus dem Iran-Konflikt finden würden. Es gibt keine Anzeichen dafür, dass wir uns in diese Richtung bewegen."

Parallelen zu 2022 – und die Lehren daraus

Einige Mitglieder des Offenmarktausschusses (FOMC) haben bereits die Möglichkeit ins Spiel gebracht, dass die Zinsen im weiteren Jahresverlauf sogar steigen müssen. Philip Marey, leitender US-Stratege bei der Rabobank, bringt es auf den Punkt: „Das Risiko geht eher in Richtung einer hartnäckigeren Inflation und weniger Senkungen sowie möglicherweise Erhöhungen als hin zu einer schnellen Lösung. Ein optimistischeres Szenario hat sich gerade in Luft aufgelöst."

Die Situation erinnert an das Jahr 2022, als Zentralbanken weltweit – darunter auch die Fed – Inflationsschübe zunächst als vorübergehend einstuften, die durch den russischen Einmarsch in die Ukraine mitausgelöst wurden. Damals erwies sich die Inflation als hartnäckig und erzwang einen der aggressivsten Zinserhöhungszyklen seit Jahrzehnten. Eli Nir, US-Ökonom bei TD Securities, warnt vor einer Wiederholung: „Angebots-Schocks sollten einmalig und vorübergehend sein. Aber wenn sie in einer Abfolge auftreten, könnte dies beginnen, die Inflationserwartungen in einer Weise zu verschieben, die wir normalerweise nicht erwarten würden. Sie sind besorgt, dass sich Angebots-Schocks in hartnäckigere Schocks verwandeln könnten, weil sie sich 2022 in diesem Punkt geirrt haben."

Druck auf den neuen Fed-Chef Warsh

Die Umfrage findet in einem politisch aufgeladenen Umfeld statt. Kevin Warsh, von Präsident Donald Trump nominierter neuer Fed-Vorsitzender, steht unter Druck, die Zinsen zu senken. Die Umfrageergebnisse deuten jedoch darauf hin, dass er dafür kaum Unterstützung im FOMC finden wird. Viele Ökonomen erwarten zudem, dass die Fed ihre bisherige Neigung zu einer Lockerung der Geldpolitik aus der diesmonatigen Erklärung streichen wird.

Die meisten Prognostiker haben ihre Erwartungen für Zinssenkungen auf das nächste Jahr verschoben oder ganz gestrichen. Nur eine Handvoll Experten sieht den nächsten Schritt noch in einer Erhöhung. Einige erwarten außerdem, dass die aktualisierten vierteljährlichen „Dot Plot"-Prognosen der Fed für dieses Jahr stabile Zinsen signalisieren werden – mit einzelnen Stimmen, die auf Erhöhungen hindeuten. Das wäre eine deutliche Verschiebung gegenüber März, als noch eine Senkung prognostiziert worden war.

Die Prognosen für Wachstum und Arbeitslosigkeit blieben derweil weitgehend stabil. Die Arbeitslosenquote wird voraussichtlich bei etwa 4,3 Prozent oder leicht darüber liegen, während für das Wirtschaftswachstum in den kommenden Jahren ein Durchschnitt von rund 2 Prozent erwartet wird.