Fed-Bericht: Zölle, Iran-Krieg und KI treiben US-Inflation

Die US-Inflation hat sich „in diesem Frühjahr weiter beschleunigt" – das stellt die Federal Reserve in ihrem aktuellen geldpolitischen Bericht an den Kongress unmissverständlich fest. Als Haupttreiber nennt die Notenbank die Auswirkungen von Zöllen, einen kriegsbedingten Anstieg der Energiekosten sowie den boomenden Ausbau der künstlichen Intelligenz. Diese Faktoren verstärken einen Preisdruck, der bereits im vergangenen Jahr eingesetzt hatte.

„Die Inflation ist in diesem Jahr gestiegen und bleibt im Vergleich zum längerfristigen Ziel des Offenmarktausschusses der Federal Reserve von 2% erhöht", heißt es in dem Dokument. Der von der Fed bevorzugte Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) lag im Mai zuletzt bei etwa dem Doppelten dieses Zielwerts – ein deutliches Signal, dass die Notenbank ihr Inflationsziel noch weit verfehlt.

Arbeitsmarkt stabil, Wirtschaft wächst moderat

Während die Inflation Sorgen bereitet, zeigt sich der Arbeitsmarkt laut Fed-Bericht in besserer Verfassung. „Der Arbeitsmarkt hat sich stabilisiert, wobei Angebot und Nachfrage in etwa im Gleichgewicht sind", heißt es. Die Arbeitslosenquote im Juni lag bei 4,2% und wird als weiterhin „niedrig" eingestuft. Entlassungen seien „gedämpft" gewesen, und die Zahl der offenen Stellen sei „unverändert" geblieben.

Allerdings weist der Bericht auf strukturelle Herausforderungen beim Arbeitsangebot hin. „Eine deutliche Verlangsamung der Zuwanderung und ein anhaltender Rückgang der Erwerbsbeteiligung aufgrund der Alterung der Bevölkerung führten zu einer Verlangsamung des Wachstums des Arbeitsangebots", so das Dokument. Das Potenzial der Wirtschaft wachse dennoch „mit solidem Tempo", da ein starkes Wachstum der Arbeitsproduktivität das verhaltene Wachstum der Erwerbsbevölkerung ausgleiche.

Das gesamte Wirtschaftswachstum war in den ersten Monaten des Jahres 2026 „moderat". Das Bruttoinlandsprodukt expandierte mit einer jährlichen Rate von 2,1%. Boomende KI-Investitionen stützten das Wachstum, während ein „stagnierenden" Wohnungsmarkt und nur bescheidene Zuwächse beim privaten Konsum als Bremsfaktoren wirkten.

Erster Bericht unter neuem Fed-Chef Warsh

Der Bericht an den Kongress ist der erste unter dem neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh, der Powell Ende Mai ablöste. Warsh wird am kommenden Dienstag vor dem US-Repräsentantenhaus und am Mittwoch vor dem Senat erscheinen – im Rahmen der üblichen halbjährlichen Überprüfungen der Geldpolitik. Die reguläre Frühjahrssitzung war zuvor aufgrund von Kontroversen zwischen dem ehemaligen Fed-Chef Jerome Powell und Präsident Donald Trump verschoben worden.

Die Fed hat die Zinssätze seit Dezember stabil gehalten. Inflationssorgen – insbesondere seit Beginn des US-israelischen Krieges mit dem Iran Ende Februar – haben Anleger jedoch dazu veranlasst, Zinserhöhungen im weiteren Jahresverlauf zu erwarten. Die Projektionen der Fed-Kollegen bei der Sitzung am 16. und 17. Juni zeigten eine Pattsituation: Einige erwarten Zinserhöhungen in diesem Jahr, andere gehen davon aus, dass der Leitzins stabil bleiben oder sogar sinken könnte.

KI als Inflationstreiber – und Geldmenge wieder im Fokus

Bemerkenswert ist die Erwähnung von KI als kurzfristiger Inflationstreiber. Warsh hatte die Technologie bisher als Quelle für eine niedrigere Inflation betrachtet, da sie die Produktivität steigern dürfte. Zuletzt räumte er jedoch ein, dass der Zeitpunkt dieser Produktivitätsgewinne ungewiss sei, während die Nachfrage nach Strom, spezialisierten Chips und anderen für den Ausbau benötigten Materialien weiter anhält.

Auffällig ist zudem die erstmalige Erwähnung der Geldmenge seit 2016 im Fed-Bericht. In einem Abschnitt über „M2" – ein Maß für die im Umlauf befindliche Geldmenge aus Bargeld und bargeldähnlichen Einlagen – stellte der Bericht fest, dass das jährliche Wachstum wieder auf ein Niveau zurückgekehrt sei, das „typischerweise in den 2010er Jahren beobachtet wurde". Der „erhebliche Anstieg der realen Geldbestände der Öffentlichkeit während der Pandemie sei weitgehend abgebaut worden" – ein mögliches Zeichen dafür, dass der pandemiebedingte Inflationsdruck nachlässt.

Warsh hatte während seiner Bestätigungsanhörung im Senat im April erklärt, er sei der Meinung, dass Inflation entstehe, „wenn der Staat zu viel druckt... zu viel ausgibt". Der Bericht weist zudem darauf hin, dass verschiedene geldpolitische Regelwerke derzeit auf die Notwendigkeit von Zinserhöhungen hindeuten – mahnt jedoch zur Vorsicht bei der Interpretation dieser Empfehlungen.