EZB will Pläne zur Abwehr von Stress am Anleihemarkt konkretisieren

Die Europäische Zentralbank (EZB) wird in dieser Woche ihr Engagement zur Stützung der Anleihemärkte anfälliger Länder der Eurozone verstärken, falls diese von einem Ausverkauf betroffen sind, während sich die Entscheidungsträger darauf vorbereiten, die Zinssätze zum ersten Mal seit mehr als zehn Jahren anzuheben.

Es wird erwartet, dass der Großteil der 25 Mitglieder des EZB-Rates einen Vorschlag zur Schaffung eines neuen Anleihekaufprogramms unterstützen wird, falls dies erforderlich sein sollte, um zu verhindern, dass die Kreditkosten für Mitgliedstaaten wie Italien außer Kontrolle geraten, so mehrere an den Diskussionen beteiligte Personen.

Auch ohne ein neues Programm hat die EZB im Rahmen ihres bestehenden Anleihekaufprogramms bereits 200 Milliarden Euro zusätzlich für den Ankauf gestresster Staatsanleihen zur Verfügung. Diese 200 Mrd. € würden durch das Vorziehen der Reinvestitionen von fälligen Vermögenswerten um bis zu einem Jahr erzielt.

Die Währungshüter, die am Mittwoch und Donnerstag in Amsterdam zusammentreffen, werden sich wahrscheinlich darüber streiten, wann der Ankauf weiterer Anleihen beendet werden soll. Einige wollen bereits am Donnerstag, also mehrere Wochen früher als geplant, einen Stopp der Käufe fordern, obwohl sie einräumen, dass nur eine Minderheit diese Idee unterstützen wird.

Die Bank steht unter dem Druck, auf die rekordverdächtige Inflation zu reagieren, ist aber bei der Straffung der Geldpolitik hinter ihren Pendants in den USA und im Vereinigten Königreich zurückgeblieben. Viele der Falken im Rat haben akzeptiert, dass sie die Anleihemärkte stärker unterstützen müssen, um den Weg für eine aggressivere Zinserhöhung freizumachen.

Fast alle Mitglieder des Rates akzeptieren, dass die ultralockere Geldpolitik, die sie seit über einem Jahrzehnt verfolgen, beendet werden muss. Eine Anhebung um mindestens 25 Basispunkte wird auf der nächsten Sitzung der EZB am 21. Juli mit ziemlicher Sicherheit erfolgen. Der Einlagensatz liegt derzeit bei minus 0,5 Prozent.

Die Bürger in der Region sehen sich mit einem Anstieg der Lebenshaltungskosten konfrontiert, der durch den Einmarsch Russlands in der Ukraine noch verschärft wird. Die Verbraucherpreise in der Eurozone stiegen im Jahr bis Mai um 8,1 Prozent - das Vierfache des EZB-Ziels von 2 Prozent und das Doppelte des bisherigen Höchststandes seit Einführung der gemeinsamen Währung im Jahr 1999 - und zwangen die Regierungen, Subventionen zu zahlen, um die Auswirkungen der höheren Energie- und Lebensmittelpreise auf die Haushalte abzufedern.

Einige sind jedoch besorgt über die Auswirkungen einer Anhebung der Zinssätze auf die Märkte und fordern eine verbindlichere Zusage, ein neues Anleihekaufprogramm aufzulegen, um einem ungerechtfertigten Anstieg der Kreditkosten für hoch verschuldete Länder entgegenzuwirken.

EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte letzten Monat in einem Blog: "Falls erforderlich, können wir neue Instrumente entwickeln und einsetzen, um die geldpolitische Transmission zu gewährleisten, während wir uns auf dem Weg der Normalisierung der Politik bewegen, wie wir in der Vergangenheit bei vielen Gelegenheiten gezeigt haben."

Mehrere Ratsmitglieder sprachen sich dafür aus, eine ähnliche Formulierung in die Erklärung vom Donnerstag aufzunehmen, die auf dem Versprechen nach der Sitzung im April aufbaut, flexibel zu bleiben, wenn das Preisstabilitätsziel "unter angespannten Bedingungen" gefährdet ist.

Der Abstand zwischen der Rendite 10-jähriger deutscher und italienischer Staatsanleihen - ein vielbeachteter Gradmesser für die finanzielle Belastung in der Eurozone - stieg in der vergangenen Woche auf den höchsten Stand seit dem Ausverkauf an den südeuropäischen Anleihemärkten zu Beginn der Pandemie im Jahr 2020.

Die Zentralbank hat zuvor erklärt, dass ihr fortlaufendes Programm zum Ankauf von Vermögenswerten im Wert von 20 Milliarden Euro pro Monat nicht vor Anfang Juli auslaufen würde und sie erst "einige Zeit" danach eine Anhebung der Zinssätze in Betracht ziehen würde.

Die Entscheidungsträger, die in dieser Woche ein sofortiges Ende der zusätzlichen Anleihekäufe fordern wollen, sind der Ansicht, dass die Fortsetzung einer Politik zur Ankurbelung der Inflation nicht mehr gerechtfertigt ist. Andere beharrten darauf, dass es glaubwürdiger sei, an dem Plan festzuhalten, die Anleihekäufe bis Anfang Juli fortzusetzen. Die EZB lehnte eine Stellungnahme ab.

Carsten Brzeski, Leiter des Makro-Research bei ING, sagte, eine Vorverlegung des Endes der Anleihekäufe um ein paar Wochen wäre "eine eindeutig falkenhafte Überraschung" und könnte sogar die Möglichkeit einer Zinserhöhung vor der Sitzung am 21. Juli eröffnen.

Die EZB hat seit dem Start ihres Programms zur quantitativen Lockerung zur Bekämpfung der doppelten Bedrohung durch Deflation und Staatsschuldenkrise im Jahr 2014 Anleihen im Gesamtwert von mehr als 4,9 Mrd. EUR aufgekauft, was mehr als einem Drittel des Bruttoinlandsprodukts der Eurozone entspricht.

In den vergangenen zwei Jahren hat die EZB mehr als alle zusätzlichen Anleihen der 19 Regierungen der Eurozone aufgekauft und damit einen großen Einfluss auf die Kreditkosten in der Region ausgeübt.

Die EZB hat auch langsamer aufgehört, mehr Anleihen zu kaufen als die meisten westlichen Zentralbanken. Einige, wie z. B. die US-Notenbank, haben sogar damit begonnen, ihre Bilanzen zu verkleinern, indem sie die Erlöse aus fällig werdenden Anleihen nicht reinvestieren.