EZB vor Zinserhöhung: Fünf entscheidende Fragen für die Märkte

Die Europäische Zentralbank (EZB) wird voraussichtlich am Donnerstag die Leitzinsen anheben. Damit wäre sie die erste der großen Zentralbanken, die diesen Schritt vollzieht, seit der Krieg im Iran eine Energiekrise ausgelöst hat, die den Inflationsdruck in der Eurozone verschärft. Die Entscheidung fällt in einem schwierigen Umfeld: Die Wirtschaft des 21 Länder umfassenden Blocks ist schwächer als während der vorangegangenen Energiekrise im Jahr 2022.

Die Währungshüter bewegen sich damit auf einem schmalen Grat. Sie versuchen, die steigenden Preise einzudämmen, ohne den krisenbedingten Wachstumseinbruch weiter zu verschlimmern. Fünf Schlüsselfragen bestimmen derzeit die Diskussion an den Märkten.

Ist die Zinserhöhung im Juni beschlossene Sache?

Selbst taubenhafte Ratsmitglieder wie der Italiener Fabio Panetta und der Grieche Yannis Stournaras unterstützen diesen Schritt. Über die Anhebung am Donnerstag hinaus ist jedoch nicht zu erwarten, dass sich die EZB auf weitere Schritte festlegen wird. Dies hängt davon ab, wann der Konflikt gelöst wird und wie lange die Straße von Hormus – eine globale Lebensader für Energie – geschlossen bleibt.

Anstatt eines großen Zinserhöhungszyklus wie im Jahr 2022 erwarten Händler, dass die EZB die Zinsen nach dem Juni in diesem Jahr noch ein- oder zweimal anheben wird. Ziel ist es vor allem, zu signalisieren, dass sie eine Verfestigung der Inflation nicht dulden wird. Die Wahrscheinlichkeit eines zweiten zusätzlichen Schritts stieg am Montag, als die Ölpreise nach israelischen Angriffen auf den Iran und den Libanon anzogen. Händler halten es für am wahrscheinlichsten, dass der nächste Schritt im September erfolgt, während die von Reuters befragten Ökonomen uneins sind: Nur 60 Prozent erwarten eine zweite Zinserhöhung.

„Zwei Zinserhöhungen werden wahrscheinlich ausreichen, um die Glaubwürdigkeit der EZB zu stärken, ohne eine größere Konjunkturabschwächung zu verursachen, die über das hinausgeht, was aufgrund der höheren Energiepreise bereits im Gange ist", sagte Reinhard Cluse, Chefökonom für Europa bei der UBS.

Greift die Inflation auf die Gesamtwirtschaft über?

Möglicherweise stärker als bei der letzten EZB-Sitzung im April. Die Inflation in der Eurozone stieg im Mai weiter auf 3,2 Prozent, wobei die Dienstleistungspreise und die Kerninflation – also ohne Lebensmittel- und Energiepreise – zum ersten Mal seit Kriegsbeginn zunahmen. Dies könnte ein Zeichen dafür sein, dass sich der Preisdruck auszuweiten beginnt, so Ökonomen.

Da es Zeit braucht, bis sich der Preisdruck ausbreitet, stehen vorausschauende Indikatoren im Fokus. Zwei Gründe zur Sorge waren der Anstieg der Verkaufspreiserwartungen der Unternehmen sowie die höheren mittelfristigen Inflationserwartungen der Verbraucher nach Kriegsbeginn am 28. Februar. Die Verkaufspreiserwartungen stabilisierten sich jedoch im Mai, und eine Reuters-Analyse ergab, dass nur ein Drittel der größten Unternehmen des Blocks Preiserhöhungen angekündigt hat – deutlich weniger als im Jahr 2022.

Die Inflationserwartungen der Verbraucher stabilisierten sich im April ebenfalls oder gingen zurück, und die langfristigen Erwartungen bleiben nahe dem EZB-Ziel von 2 Prozent. „Echte Anzeichen für Zweitrundeneffekte seien in der Lohndynamik und den Inflationserwartungen noch nicht aufgetreten", sagte Carsten Brzeski, Leiter Global Macro bei ING. Die Währungshüter betonen jedoch, dass es zu spät wäre, mit dem Handeln zu warten, bis Lohneffekte sichtbar werden, da diese mit großen Zeitverzögerungen auftreten.

Was zeigen die neuen EZB-Prognosen?

Die Bank wird ihre Inflationsprognose wahrscheinlich nach oben korrigieren, sagte EZB-Chefökonom Philip Lane. Ökonomen erwarten zudem Abwärtskorrekturen beim Wachstum. Die aktuellen Öl- und Gaspreise lassen den Ausblick zwischen dem Basisszenario und dem Negativszenario der EZB liegen, obwohl der Energieschock länger anhielt als im Negativszenario angenommen – so Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel gegenüber Reuters.

Besondere Aufmerksamkeit gilt der Kerninflationsprognose als Indikator dafür, wie besorgt die EZB über einen sich ausweitenden Preisdruck ist. „Wenn sie die Prognosen für die Kerninflation stark nach oben korrigieren, könnte dies die Markterwartungen hinsichtlich weiterer Zinserhöhungen verstärken", sagte Pia Fromlet, Ökonomin bei der SEB.

Risiken bei Privatkrediten und Künstlicher Intelligenz

Vorerst erklärt die EZB, dass die Eurozone keinem systemischen Risiko durch die jüngsten Turbulenzen bei Privatkrediten ausgesetzt sei. Die Finanzinstitute des Blocks seien nur begrenzt direkt engagiert, auch wenn einzelne Bereiche betroffen sein könnten. Bei der Künstlichen Intelligenz stehen Cyberbedrohungen durch die neuesten KI-Modelle im Fokus. Die EZB wird die Banken auffordern, proaktive Verteidigungsmaßnahmen zu ergreifen, sagte Direktoriumsmitglied Frank Elderson.

Insgesamt steht die EZB vor einer der schwierigsten geldpolitischen Entscheidungen seit Jahren: Sie muss Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation beweisen, ohne eine ohnehin geschwächte Wirtschaft in eine tiefere Rezession zu treiben.