EZB hebt Zinsen an: Iran-Krieg befeuert Inflation in der Eurozone

Die Europäische Zentralbank (EZB) wird am Donnerstag die Leitzinsen anheben – so viel gilt als sicher. Der Schritt soll die steigende Inflation im Keim ersticken, bevor sich der durch den Iran-Krieg ausgelöste Anstieg der Energiekosten weiter in der Wirtschaft der Eurozone ausbreitet. Die Inflation im 21 Länder umfassenden Währungsraum liegt bereits bei über 3% – deutlich über dem EZB-Ziel von 2%.

Die geplante Anhebung wäre die erste seit fast drei Jahren und würde den Einlagenzins der EZB von 2,0% auf 2,25% erhöhen. Mehrere EZB-Beobachter charakterisieren den Schritt als sogenannten „Versicherungs-Zinsschritt" – eine Vorsichtsmaßnahme, die rückgängig gemacht werden könnte, falls der Preisdruck nachlässt. Gleichzeitig ist das Wirtschaftswachstum in der Eurozone sehr schwach, was unter Ökonomen zu Uneinigkeit über die Notwendigkeit einer strafferen Geldpolitik führt.

Glaubwürdigkeit nach zögerlicher Reaktion 2022 auf dem Spiel

Im Hintergrund steht die Erfahrung aus dem Jahr 2022: Damals reagierte die EZB nur zögerlich auf den Inflationsschub nach der Pandemie – ein Versäumnis, das die Notenbank seitdem unter Druck setzt. Nun versuchen die EZB-Währungshüter, die Inflationserwartungen unter Kontrolle zu halten und ihre Glaubwürdigkeit zu wahren. Einige Ratsmitglieder hatten bereits im April auf Maßnahmen gedrängt.

„Die EZB muss die Zinsen anheben, um ihre Glaubwürdigkeit zu schützen und eine Entankerung der Inflationserwartungen zu verhindern. Sie agiert jedoch immer noch im neutralen Bereich, anstatt entschlossen in ein restriktives Territorium vorzustoßen", sagte Annalisa Piazza von MFS Investment Management. Die Finanzmärkte preisen bereits zwei weitere Zinsschritte im kommenden Jahr ein, wobei der nächste bereits im September erfolgen könnte.

Greg Fuzesi von JPMorgan erwartet, dass die neuen Wirtschaftsprojektionen der EZB-Mitarbeiter mit insgesamt drei Zinsschritten vereinbar sein dürften. „Es ist unwahrscheinlich, dass Lagarde dies als unangemessen zurückweisen wird", so Fuzesi. „Dies würde der Sitzung eine deutlich restriktive Note verleihen, auch wenn die Kommunikation wahrscheinlich eher auf den nächsten Schritt im September ausgerichtet sein wird."

Ökonomen warnen vor geldpolitischem Fehler

Nicht alle Experten teilen die Einschätzung, dass eine Zinserhöhung jetzt das richtige Mittel ist. Holger Schmieding von Berenberg warnt, die EZB steuere angesichts eines stagnierenden Arbeitsmarktes und einer schwachen Konsumnachfrage auf einen „geldpolitischen Fehler" zu. „Angesichts der anhaltenden Nachfragezerstörung scheint es unwahrscheinlich, dass der unvermeidliche vorübergehende Preisanstieg zu einem langwierigen Inflationsproblem wird, das durch höhere Zinsen bekämpft werden müsste", schrieb er in einer Analyse.

Eric Dor, Direktor für Wirtschaftsstudien an der französischen IESEG School of Management, sieht die EZB in einem strukturellen Dilemma: Die Notenbank überschätze ihre Fähigkeit, die Erwartungen von Haushalten und Unternehmen zu beeinflussen – insbesondere dann, wenn die Inflation eher durch Kraftstoffkosten als durch die Inlandsnachfrage getrieben werde. Eine Reuters-Analyse von Protokollen zu Quartalszahlen von Unternehmen aus der Eurozone ergab zudem, dass lediglich 40% der Unternehmen außerhalb des Finanzsektors die Preise erhöht hatten oder dies planten – etwa die Hälfte des Anteils, der verzeichnet wurde, als der Ukraine-Krieg die Energiepreise im Jahr 2022 in die Höhe trieb.

Anatoli Annenkov von der Société Générale sieht dennoch Spielraum für weitere Schritte: „Zwei Zinserhöhungen in diesem Jahr erscheinen als Minimum. Die Märkte dürften beginnen, die nächste Erhöhung im Juli einzupreisen – aber wir glauben immer noch, dass eine Mehrheit der Ratsmitglieder es vorziehen würde, auf weitere Daten und neue Prognosen im September zu warten."

Iran-Schock könnte Ukraine-Krise in den Schatten stellen

Bemerkenswert ist die Einschätzung von EZB-Chefökonom Philip Lane, der üblicherweise als Inflations-„Taube" gilt. Lane erklärte, dass der Schock im Zusammenhang mit dem Iran in seinem Ausmaß weitreichender sein könnte als die Ukraine-Krise – da er die globalen Energiemärkte und nicht primär Europa betreffe. Diese Aussage unterstreicht die Ernsthaftigkeit, mit der die EZB den aktuellen Preisdruck bewertet.

Als weiteres Argument für die Zinserhöhung wird die EZB am Donnerstag voraussichtlich ihre vierteljährlichen Inflationsprognosen anheben. Damit würden sich diese dem im März veröffentlichten „negativen" Szenario annähern, das einen Inflationshöchststand von 4,2% im letzten Quartal dieses Jahres vorsah, bevor die Rate im Jahr 2027 deutlich zurückgehen soll. Verbraucher, Unternehmen und Finanzinvestoren haben ihre eigenen Einschätzungen zu Preiserhöhungen bereits revidiert – die mittelfristigen Erwartungen bleiben jedoch nahe am EZB-Ziel und weit von den Niveaus nach dem russischen Einmarsch in die Ukraine entfernt.