EZB erleidet Verlust durch eigene Zinserhöhungen

Die Europäische Zentralbank (EZB) veröffentlichte ihren Jahresbericht, der zeigt, dass sie im letzten Jahr einen Verlust erlitten hat. Die eigenen Zinserhöhungen der EZB zwangen sie dazu, den Wert einiger Anleihen abzuschreiben und Milliarden von Euro auf Konten zu hinterlegen, die während eines Jahrzehnts der Geldschöpfung entstanden sind. Der Verlust von 1,6 Milliarden Euro wurde durch Rückstellungen vollständig gedeckt. Dies wirft jedoch Fragen darüber auf, ob die EZB eines Tages ihre Puffer aufgebraucht haben wird und wer die Rechnung für ihre Vergangenheit begleichen wird, jetzt wo die Inflation zurück ist und die Zinsen hoch sind.

Ein Großteil des am Donnerstag bekannt gegebenen Verlusts stammt aus Abschreibungen im relativ kleinen Eigenkapital- und US-Dollar-Portfolio der EZB sowie den Zinsen, die sie an die Zentralbanken der Eurozone-Mitgliedsländer zahlen musste. Es besteht jedoch noch immer Bedarf, den Wert von Hunderten von Milliarden Euro an Anleihen zu bewerten, die im Rahmen ihres Stimulationsprogramms gekauft wurden. Dies stellt ein viel größeres Problem dar, insbesondere für die nationalen Zentralbanken, die die meisten Käufe getätigt haben.

Die EZB hat sich entschieden, den Wert dieser Anleihen nicht auf ihrer Bilanz abzuschreiben, wo sie "zu Amortisationskosten unter Abzinsung" bilanziert werden - eine Formel, die ihnen die Möglichkeit gibt, einige Marktschwankungen zu ignorieren. Der Wert der auf der Bilanz der EZB gehaltenen Anleihen und im Rahmen ihrer Stimulationsprogramme gekauften Anleihen wurde Ende Dezember auf 457,3 Milliarden Euro geschätzt, was knapp unter 10% aller von den Eurosystemen der Zentralbanken unter solchen Programmen gehaltenen Anleihen entspricht.

Die Zentralbank für die Eurozone, die jetzt 20 Mitgliedsländer hat, verfügt immer noch über 6,6 Milliarden Euro an Rückstellungen, 8,9 Milliarden Euro an Eigenkapital und 36,1 Milliarden Euro auf einem "Neubewertungskonto", das dazu dient, Markteinbrüche abzudecken. Wenn diese Puffer erschöpft wären, könnte sie ihre Aktionäre - die 20 nationalen Zentralbanken der Eurozone - um eine Kapitalerhöhung bitten oder, wahrscheinlicher, die Verluste in die kommenden Jahre übertragen.

Dies würde eine Herausforderung für die langjährige Doktrin der EZB darstellen, wonach eine Zentralbank mit geringem Eigenkapital "als nicht finanziell unabhängig angesehen werden kann und ihre Politikmaßnahmen infolgedessen als nicht glaubwürdig angesehen werden können". In den kommenden Wochen werden auch einige der größten nationalen Zentralbanken der Eurozone ihre Jahresberichte vorstellen.