Dollar verliert Safe-Haven-Prämie: Händler geben bullishe Wetten auf

Der US-Dollar gibt einen Großteil seiner kriegsbedingten Gewinne wieder ab. Händler haben ihre Wetten auf eine weitere Stärke der US-Währung aufgegeben, da die Hoffnung auf ein Ende des Iran-Konflikts die Attraktivität des Dollars als sicherer Hafen deutlich schmälert. Gleichzeitig verlagert sich die Aufmerksamkeit der Märkte zunehmend auf mögliche Zinssenkungen der US-Notenbank Federal Reserve.

Gegenüber einem Korb von Vergleichswährungen ist der Dollar um 2,3 Prozent gegenüber seinem Höchststand von Ende März gefallen. Damit steuert die US-Währung auf ihren schlechtesten Monat seit August zu. Der Euro hat derweil fast alle Verluste, die er in den ersten Wochen des Konflikts erlitten hatte, wieder wettgemacht.

Deeskalation als Markttreiber

„Es ist ein Deeskalations-Trade", erklärte Meera Chandan, Co-Leiterin der globalen Devisenstrategie bei JPMorgan. Das Institut hat einige seiner Short-Dollar-Empfehlungen zugunsten von Währungen wie dem Australischen Dollar wieder aufgenommen. „Der Safe-Haven-Aufschlag des Dollars, den man zu Beginn des Krieges sah, ist etwas verloren gegangen", so Chandan weiter.

Anleger und Strategen sehen die Friedenshoffnungen als zentralen Faktor für die Dollarschwäche. Zu Beginn des Konflikts hatte die relative Isolierung der USA von den Auswirkungen eines möglichen globalen Energieschocks den Dollar gestützt. Dieser Vorteil schwindet nun mit zunehmender Deeskalation. Gleichzeitig hat eine Erholung bei risikoreichen Anlagen die Währungen der Schwellenländer auf Kosten des Dollars gestärkt.

Trotz Ölpreisen, die am Mittwoch kurzzeitig die Marke von 100 US-Dollar pro Barrel erreichten, ist die allgemeine Marktvolatilität deutlich zurückgegangen. Die Anleger sehen eine Verhandlungslösung als das wahrscheinlichste Ergebnis des Konflikts. „Unser Basisszenario bleibt, dass es im Interesse beider Parteien liegt, eine Einigung zu erzielen – trotz kleinerer Rückschläge", sagte Mohit Kumar, Chefökonom für Europa bei Jefferies.

Geldpolitische Divergenz belastet den Dollar zusätzlich

Ein weiterer Belastungsfaktor für den Dollar ist die unterschiedliche geldpolitische Ausrichtung in den USA und anderen großen westlichen Volkswirtschaften. Während höhere Energiepreise in Europa voraussichtlich zu weiteren Zinserhöhungen führen werden, preisen die Märkte für die USA bereits Zinssenkungen der Fed in diesem Jahr ein. Diese Kombination hat den Dollar laut Bloomberg-Daten im April gegenüber jeder wichtigen Währung außer dem japanischen Yen unter Druck gesetzt.

Besonders deutlich zeigt sich die Erholung bei Schwellenländerwährungen: Der südkoreanische Won und der südafrikanische Rand, die zu Beginn des Konflikts zu den am stärksten betroffenen Währungen zählten, legten um mehr als 2 Prozent zu. „Die Erholung der Schwellenländer-Währungen findet eindeutig auf Kosten des Dollars statt und stützt die Ansicht, dass sich die Risikostimmung verbessert", sagte Geoffrey Yu, leitender Marktstratege für Europa, den Nahen Osten und Afrika bei BNY.

Händler kehrten zudem zu sogenannten Carry-Währungen mit höheren Zinssätzen zurück. Yu erklärte, dass diese „renditeorientierten Zuflüsse" durch Wetten auf Fed-Zinssenkungen in diesem Jahr begünstigt würden. Genährt wird diese Erwartung auch durch den politischen Druck von US-Präsident Donald Trump auf die Notenbank, die Zinsen zu senken.

Langfristige Dollarschwäche als Basisszenario

Auch die sogenannten Drei-Monats-Risk-Reversals im Euro-Dollar-Wechselkurs – ein Indikator für die relativen Kosten von Wetten auf einen steigenden oder fallenden Kurs – hatten während des Krieges stark zugunsten des Dollars ausgeschlagen. Inzwischen liegen sie wieder nahe der Neutralität, was die veränderte Marktstimmung widerspiegelt.

Kevin Warsh, Trumps Kandidat für den Fed-Vorsitz, argumentierte bei seiner Bestätigungsanhörung im US-Senat, dass durch Künstliche Intelligenz vorangetriebene Produktivitätssteigerungen den Weg für niedrigere US-Zinsen ebnen könnten. Warsh betonte dabei, der Präsident habe ihn „in keinem unserer Gespräche jemals gebeten, eine Zinsentscheidung im Voraus festzulegen".

Fondsmanager sehen neben dem Fed-Ausblick auch strukturelle Faktoren, die den Dollar langfristig belasten dürften – darunter ein Vertrauensverlust durch die unberechenbare Politik des Weißen Hauses sowie der Wunsch internationaler Investoren, ihr Engagement in US-Vermögenswerten zu reduzieren. Wall-Street-Banken erwarten, dass der Euro im nächsten Jahr von derzeit 1,175 Dollar auf 1,20 Dollar steigen wird, während das britische Pfund von aktuell 1,35 Dollar auf 1,38 Dollar klettern soll.

„Wir glauben immer noch, dass diese übergeordneten, säkularen Kräfte den Dollar letztendlich unter Abwertungsdruck setzen werden", sagte Roger Hallam, Leiter der Abteilung für internationale Zinsen beim Vermögensverwalter Vanguard. „Aber der Konflikt wird die kurzfristige Richtung bestimmen."