Ausländische Investoren stoßen chinesische Anleihen im Rekordtempo ab

Ausländische Investoren haben im vergangenen Monat Schuldtitel in Renminbi im Wert von rekordverdächtigen 18 Milliarden Dollar abgestoßen, wobei sich die Verkäufe beschleunigten, da die steigenden Renditen von US-Anleihen den Reiz chinesischer Schuldtitel schmälerten.

Offshore-Investoren verkauften im März chinesische Onshore-Anleihen im Wert von netto 113 Mrd. Rmb (17,6 Mrd. $), so Berechnungen der Financial Times auf der Grundlage von Daten des Bond-Connect-Investitionsprogramms von Hongkong. Damit stiegen die Abflüsse in den letzten zwei Monaten auf 193 Mrd. RMB, da die Sorgen über die Wachstumsaussichten der chinesischen Wirtschaft und den schwindenden Renditevorteil der Anleihen gegenüber auf US-Dollar lautenden Anleihen zunahmen.

"Dies sind die bei weitem größten Abflüsse, seit China seinen inländischen Anleihemarkt geöffnet hat", sagte Becky Liu, Leiterin der China-Makrostrategie bei Standard Chartered, und fügte hinzu, dass ausländische Anleger zusammen mit den Nettoverkäufen von Aktien in den letzten zwei Monaten insgesamt etwa 234 Mrd. Rmb in chinesische Wertpapiere investiert hätten. Sie sagte, die Bank erwarte "anhaltende Abflüsse" im zweiten Quartal.

Ausländische Anleger haben sich dem chinesischen Anleihemarkt jahrelang als Quelle für saftige Renditen bei festverzinslichen Wertpapieren zugewandt, während westliche Volkswirtschaften die quantitative Lockerung und rekordniedrige Kreditkosten in Anspruch nahmen. Diese Dynamik kehrt sich nun um, da die westlichen Zentralbanken die Zinssätze anheben und China versucht, die wirtschaftlichen Beeinträchtigungen durch Abriegelungen zur Eindämmung der sich verschlimmernden Covid-19-Ausbrüche abzumildern.

Die Erwartung von Zinserhöhungen durch die Federal Reserve im Kampf gegen die steigende Inflation hat die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen in dieser Woche auf 2,9 % steigen lassen, während die erwartete Lockerung durch die People's Bank of China die Rendite 10-jähriger chinesischer Staatsanleihen in den letzten Sitzungen bei etwa 2,8 % verankert hat. Die US-Renditen liegen seit 12 Jahren nicht mehr über denen, die durch das Halten risikoreicherer chinesischer Staatsanleihen erzielt werden.

Die Divergenz in der Politik wirkt sich auch auf Chinas Währung aus: Der Renminbi fiel am Mittwoch auf den niedrigsten Stand gegenüber dem Dollar seit Oktober 2021.

Jason Pang, ein leitender Portfoliomanager bei JPMorgan Asset Management in Hongkong, sagte, dass die jüngsten Verkäufe zum Teil dadurch ausgelöst wurden, dass globale Anleger ihre Gewinne festhielten, nachdem die relative Outperformance chinesischer Anleihen in diesem Jahr für viele Anleger, die auf eine überdurchschnittliche Rendite hofften, "so gut wie zwingend" war.

"Ich wäre nicht überrascht, wenn wir weitere Gewinnmitnahmen bei [chinesischen Staatsanleihen] sehen würden", fügte er hinzu.

Investoren und Strategen erklärten, dass der Renditevorteil von Renminbi-Schuldtiteln zwar geschmälert wurde, die Auszahlungen chinesischer Anleihen aber inflationsbereinigt immer noch einen beträchtlichen Aufschlag gegenüber ihren US-Pendants bieten.

"Das große, längerfristige Bild ändert sich überhaupt nicht", sagte Jean-Charles Sambor, Leiter des Bereichs Schwellenländeranleihen bei BNP Paribas Asset Management, und fügte hinzu, dass Renminbi-Anleihen immer noch Renditen bieten, die nicht mit denen anderer großer Volkswirtschaften korrelieren. "Für mich steht fest, dass die Diversifizierungsvorteile nach wie vor extrem hoch sind.

Liu von StanChart sagte, dass sie trotz der jüngsten Verkaufswelle davon ausgehe, dass das Tempo der Abflüsse bereits seinen Höhepunkt erreicht habe und dass die Nettozuflüsse in der zweiten Jahreshälfte wieder zunehmen würden. Sie fügte jedoch hinzu, dass die Kluft zwischen den chinesischen und den US-amerikanischen Anleiherenditen den Handlungsspielraum der politischen Entscheidungsträger in Peking einschränken könnte, da sie mit der Verlangsamung des Wachstums zu kämpfen haben.

Trotz einer Welle schwerwiegender und wirtschaftlich störender Abriegelungen zur Eindämmung des schlimmsten Covid-19-Ausbruchs in China seit zwei Jahren ist die PBoC in ihrer Stimulierungspolitik vorsichtig geblieben und hat eine drastische Lockerung der Politik vermieden, die die Renditen noch weiter nach unten drücken könnte.

Aninda Mitra, Leiterin der Makro- und Anlagestrategie für Asien bei BNY Mellon Investment Management, vermutete, dass die Zentralbank angesichts des hohen Zinsniveaus in den USA "vorsichtig" geworden sei, weil dies zu größeren Abflüssen auf der Suche nach höheren Renditen führen könnte.

"Die Anziehungskraft ausländischer Investoren auf den chinesischen Anleihemarkt hat wohl abgenommen", sagte er, und der Druck auf die Kapitalbilanz wird zu einem "plausibleren Risiko".